促销打折带动毛利率略下滑，期间费用率保持稳定，资产质量较为稳健。受促销打折影响，公司收入同比增长，但毛利率较去年同期下降4 个百分点至35.6%。期间费用率保持稳定，销售费用率和管理费用率较去年同期分别下降1.7 和0.4 个百分点至15.3%和7.2%。盈利质量方面，存货较年初增加1.06亿元至9.4 亿元，应收账款较年初增加2997 万元至10.6 亿元，经营性现金流净额较去年同期改善1.56 亿元至-1.03 亿元，计提资产减值损失6273 万元较去年同期大幅增加，虽然公司应收账款金额仍偏大，但资产质量保持平稳过渡。
    国际馆战略稳步推进，渠道调整接近尾声，期待明年业绩筑底迎来恢复性增长。公司今年推进“350 家国际馆”战略，从终端情况来看，公司渠道调整效果显著，尤其是国际馆在公司强势地区增速显著快于传统街边店。此外，公司效仿百丽M.A.P 在购物中心投放以国外品牌为主的渠道品牌LOADMAX。我们认为公司思路明确，具有符合行业趋势的平台化思维，我们预计公司四季度业绩将呈现同比环比大幅改善，预计明年业绩筑底值得期待。
    推出员工持股计划，自上而下激励到位。公司5 月曾发公告拟向大股东、中高层、加盟商及外部投资人定增3000 万股共4 亿元，发行价13.39 元，目前该计划暂缓，本次公告先推出员工持股计划共募集1.33 亿元（每份1 元），本次计划参与对象为公司及下属子公司的部分董事、监事、高级管理人员和员工共51 人，其中公司董事、监事、高级管理人员9 人（募集2800 万元）。本次计划将委托汇添富管理，并全额认购“优势企业员工持股计划1 号”（购买持有奥康国际股票，规模上限2.66 亿份，按照1:1 的比例设立优先级份额和次级份额）中的次级份额，可通过二级市场购买，锁1 年。我们认为此次计划对象范围广、限制少，除9 名高管外，剩下42 位为公司员工，与股权激励固定的行权条件相比，员工持股计划更为灵活，自上而下激励效果更佳。
    男鞋行业较为稳定，公司作为行业龙头优势明显，国际馆战略初见成效，渠道调整较为到位，我们预计四季度业绩环比改善将筑底，期待明年迎来恢复性增长，维持增持评级。我们小幅下调14-16 年EPS 为0.66/0.76/0.87 元（原预测为0.72/0.82/0.93 元），对应PE 为23/18/17 倍，公司战略明确，调整即将完毕，员工持股计划激励到位，我们看好公司未来发展，维持增持评级。