公司1-11月建筑业务新签合同额11961亿元，同比增长11.2%，其中11月份单月新签合同额1182亿元，同比增速58.23%，较10月份新签订单增速（10.91%）大幅提升。从业务分部来看，1-11月份房屋建筑累计新签10042亿元，同比增长10.1%，基础设施累计新签1836亿，同比增长19.6%，勘察设计累计新签同比下降15.0%至83亿元，从地区分部来看，1-11月份海外新签655亿，同比上升24.8%，海外新签继续保持较高增速，国内新签11306亿，同比上升10.5%。
     
    受此前新签订单增速放缓，建筑新开工面积增速继续放缓。公司1-11月新开工面积为27191万平方米，同比增长17.19%，增速相比1-10月继续放缓，其中10月份新开工面积为1686万平米，同比下降17.23%，与9月份降幅基本持平。
    地产销售依然承压。公司1-11月地产销售额为1201亿元，同比下降8.1%，降幅有所收窄；销售面积为1005万平方米，同比下降10.3%。我们估计其中前11月份中海地产和中建地产销售额分别为992亿和209亿。
    估值及盈利预测。公司与海外子公司对比，A股标的仍然存在折价，估值明显被低估，目前公司优先股发行进度加快，激励也比较到位，竞争力在央企中最强，未来在地产政策放松、沪港通等多重利好因素影响下仍是稳健的投资标的。我们预计14-16年EPS分别为0.82元、0.94和1.05元，当前股价对应15年PE约为6.3倍，给予公司15年7-8倍PE，合理价值区间为6.58~7.52元，继续维持"买入"评级。
    风险提示：地产销售低于预期，开工低于预期。