床品内销去年增速较低，协会跟踪统计企业增长 0.7%，今年上半年已经有所回升，跟踪企业增长 6.6%。行业强者恒强，弱者恒弱，小微企业面临压力越来越大，1-8 月份其工业总产值、主营收入和利润总额均呈下降趋势，此外家纺行业品牌销售区域性特点明显，这些均为龙头公司兼并重组创造了条件。
    面对行业变化，公司因势利导积极转型。首先，公司对部分区域经销商实施终端直营化，将增强公司对零售终端的把控，提升公司零售管理水平和供应链的响应速度，其次，罗莱儿童近年开始独立开店并且计划拓展品类，有效抓住快速增长的国内儿童市场，第三，低端品牌优家进行了管理人员调整，更换供应商，推出高性价比产品，调整终端成列，尝试限时特卖，着手打造新样板店，增加高复购率家居产品等措施，5-10 年后有望再造一个罗莱，第四，各品牌推行合伙人制充分调动员工积极性，第五，设立南通子公司推进公司项目投资及并购重组，第六，继续加大电商渠道的投入与支持力度。
    望 展望 2015  年，我们看好公司的业绩增长。首先，如果剔除整合部分区域经销商的影响，我们预计公司主品牌罗莱 15 年春夏将继续延续两位数以上的增长态势，其次，罗莱儿童产品品类进一步延伸，未来往儿童家居馆方向发展，加盟商认可度高，预计订货会增速有望超过罗来主品牌，第三，LOVO品牌在 2015 年将继续保持高速增长，第四，绝大部分经销商对优家调整后的模式非常满意，开店意愿强，第五，如果投资或者并购重组在 15 年落地的话，将创新公司盈利模式，增厚公司业绩。
    财务预测与投资建议
    我们维持对公司 2014-2016 年每股收益分别为 1.37 元、 1.61 元和 1.96 元的预测，参考可比公司，特别是两家家纺上市企业 15 年的平均估值水平，给予公司 15 年 PE 估值 20 倍，对应目标价 32.20 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险。