维持“强烈推荐-A”评级。
    存款增长放缓，息差高于行业水平。今年以来受同业业务监管、存款偏离度考核影响，公司存款业务增长放缓，9 月末存款余额12.98 万亿元，较年初增6.2%，低于同期贷款总额8.8%的增速，存贷比上升至72%。存款增长放缓将使得公司付息成本难下降，对息差带来一定的压力。前三季度公司净息差2.8%，同比提升9BP，环比持平，降息后明年息差有一定压力，但仍高于行业平均水平。
    受业务规范和费用减免影响，中收增速回落。今年以来经济增速放缓，公司响应国家号召主动减免中小微企业的部分业务费用，同时加快清理融资业务链条中不合理的收费项目，使得中间业务收入增速继续回落。其中，传统的造价咨询、房改金融等保持平稳增长，信用卡、代销基金、债券承销等表现良好，前三季度公司中间业务净收入838 亿元，同比增4.6%，占营收比为20.3%。
    资产质量平稳，资本水平充足。14 年9 月末，公司不良贷款率1.13%，较年初上升14BP，其中并表巴西BIC 银行增加不良贷款54 亿元，剔除此影响后，不良率1.07%，较年初上升8BP，处于合理水平。9 月末公司拨备覆盖率为234%，拨贷比2.64%，拨备充足。同期，公司资本充足率14.53%，核心资本充足率11.65%，较6 月末分别上升64BP 和44BP。
    维持“强烈推荐-A”：股息率高达6.5%。预计公司2014-15 年净利分别为2315亿、2402 亿元，对应EPS 为0.93 元、0.96 元。14 年PE5.1 倍，PB1.0 倍，维持“强烈推荐-A”。
    风险因素：需注意公司资产质量恶化超预期的风险。