其中，符合预期的部分收入端稳定，体现为单季净利息收入环比小幅增长，息差保持稳定；略低于预期的部分是非息收入季节性回落幅度较大，单季值呈现同比负增长；明显低于预期的部分是单季拨备环比扩大49%至163亿拖累业绩，推测与当季核销规模较大有关。
    率先放弃冲存款利好负债成本，利息支出增长放缓。公司前三季度存贷款分别较年初增长6%/9%，其中第三季度存款规模环比增长仅0.2%。我们判断，这与公司在中期业绩发布会表达的重实质不重形式精神相关。公司相比行业而言率先放弃冲存款（包括时点和日均），尽管导致存款规模增长放缓，但在一定程度上节省了利息支出；特别是在资金市场利率走向低位平稳的背景下，更多通过同业负债替代高息存款，能够有效控制负债付息率。我们判断，当前银监会对存款偏离度加强监管，可能会有更多银行跟随公司淡化存款增长考核。
    贷款结构调整倾向于风险偏好下降的方向。公司延续了上半年增速较快的贷款风格，保持了个人住房按揭贷款增长的平稳，强化了对一些经营状况良好的大中型企业信贷支持，符合公司一直以来的定位，也契合当前商业银行风险偏好整体下降的方向。尽管单季详细数据缺乏，但从利息收入环比上升3%的角度，我们判断公司在三季度保持了息差环比的大致稳定（2014 年中期为2.8%）。下阶段，我们判断公司资产结构仍将继续倾向于基建领域资质较好的借款主体和居民住房按揭需求。
    手续费同比负增长低于预期，成本低速扩张格局延续。公司2014 年前三季度实现手续费净收入838 亿，同比增长5%，其中三季度单季呈现同比负增长，低于预期，推测与附加收费的清理有直接关系；四季度是传统淡季，预计手续费收入同比、环比均基本持平。费用方面，前三季度费用收入比24.3%，同比下行0.8 个百分点，费用在季节间计提节奏符合历史规律；预计四季度单季计提会明显扩大，全年费用收入比约在28%-28.5%。
    资产质量压力上升，核销和拨备力度再次扩大。公司前三季度报表不良贷款余额增长200 亿，其中三季度单季增97 亿，剔除巴西BIC 并表要素后增量为43 亿；但从拨备覆盖率倒算，我们估计三季度单季核销规模在60-70 亿。由此可见在信用风险加速暴露的背景下，公司核销和拨备力度再次扩大。预计全年信用成本将达到0.6%。
    风险因素。宏观经济加速下行，利率市场化快于预期。
    维持盈利预测和“增持”评级。公司负债结构调整卓有成效，能够应对不良资产快速上升的压力。我们维持公司2014/15/16 年EPS 预测为0.94/1.00/1.06 元，现价对应PE 分别为4.3/4.0/3.8X，建议投资者适度增配布局2015 年，维持公司“增持”评级，目标价5 元。