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>> 申银万国-神州泰岳(300002)调研报告-141128
上传日期:   2014/11/28 大小:   523KB
格式:   pdf  共8页 来源:   
评级:   买入(上调) 作者:   刘洋
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《啪啪三国》将大规模同时作战以3D 方式演绎;《刀塔传奇》是可手动大招的动作类卡牌,大幅度增加操控维度。
    《刀塔帝国》的游戏创新性很可能大超投资者预期。“精美3D+漂浮空中”处理新颖,“动作+卡牌+策略+战旗”类型为首次出现。除了涵盖2014 年手游冠军《刀塔传奇》的“有游戏打断的动作类卡牌”元素,还包含数千万阵型、多兵种助战、千种英雄特质、多种战斗胜利模式和建筑养成。CEO 李毅追求研发精品游戏,《刀塔帝国》数度推迟发布进度实质暗示对细节品质的追求。
    多渠道及明星代言使营销锦上添花。游戏11 月27 日在IOS 和安卓同时上线内测,渠道拓展有力。IOS 联运渠道、安卓联运渠道均超过10 类。明星代言增加推广人气。经过票选,主持人、歌手、演员柳岩成为《刀塔帝国》代言人。
    月流水每达到5000 万元,全年利润增厚可达2.4 亿元。假设游戏月流水达到5000 万元时,年化收入达到6 亿元。神州泰岳可分享游戏内容和发行的利润,利润率40%即已对应2.4 亿元利润增厚,弹性足。
    上调评级至“买入”维持盈利预测。10 月30 日公告增持锁定反映经营者信心,预计信心来自2014 年飞信利润占比下降至仅12%、新游戏和智慧线等孵化项目跟上。2014 年神州泰岳股价上涨7%,落后计算机指数58%,反映投资者较低的预期及负面情绪。2015 年较低的市盈率、经营者的信心、投资者较低的预期烘托出色的投资机会。上调评级至“买入”。维持盈利预测,预计2014-2016年收入为23.6、29.8 和36.6 亿元,净利润为7.6、9.1、10.2 亿元。
    
 
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