我们认为新车型将带动公司2015/16 年销量快速增长，预计公司凭借其H6 车型建立的品牌声誉及SUV 车型在中国市场的高速发展，公司汽车销量在14年下滑9%后，有望在2015/16 年同比增长17%/14%。
    产品结构升级及产能利用率的提高有望带来利润率的改善
    公司3 季度毛利率下降至27.7%，为过去7 个季度以来最低，主要是由于H2车型毛利率下降及轿车销量疲弱所致。但随着新SUV 车型逐步放量、产品结构升级以及产能利用率的提高，我们预计2015/16 年毛利率有望回升至29.2%/29.8%。
    市场对公司H8 车型及轿车业务或过于悲观
    H8 上市推迟12 个月后，公司或将在Q12015 推出性能更佳的H8 车型，但我们对该车型仍存担忧。我们预计H8 车型在15 年仅能实现销量36,000 辆，公司预计达80,000 辆。然而伴随着Coupe C 及H7 车型的临近投放以及下半年的强势增长，我们认为无需对H8 车型过分担忧。我们预计15 年轿车销量将持续低迷，但基于更好产品带来的高销量，公司整体产能利用率有望提升。
    估值：上调目标价至38.2 元；上调评级至“买入”（原“中性”）由于轿车销量疲弱及费用超预期，我们将14 年EPS 预测调低5.5%至2.67 元。
    基于新推SUV 业绩贡献及利润率改善的假设，我们将2015/16 年EPS 预测分别调高9%/15%至3.47/4.05 元。目标价38.2 元基于瑞银VCAM贴现现金流估值模型（WACC=8.8%），对应15 年PE 为11X。