公司扣非后净利润为48,338 万元，同比增长32.50%。我们上调公司2014-2016年每股收益预测分别为0.60、0.71、0.82 元（之前为0.51、0.61、0.72 元），以2013 年为基期未来三年复合增长率为6.3%。公司3 季度盈利情况改善，同时公司作为上海本地传统黄金品牌，在外地客中拥有较高的知名度和认同度，未来也将受益于迪斯尼开业。我们上调目标价至11.40 元，对应14 年19 倍市盈率，上调评级至谨慎买入，短期有交易性题材机会。
    支撑评级的要点
    3 季度收入端仍较为低靡，利润端收益于黄金租赁业务大幅增长：从单季度拆分看，2014 年3 季度公司营业收入42.30 亿元，同比降低25.82%，增速高于2 季度的-44.26%；归属于母公司的净利润25,349 万元，同比增长45.93%，增速高于2 季度的-49.66%。扣非后净利润20,944 万元，同比降低3.47%。公司3 季度收入持续萎靡，主要是由于去年抢金潮导致基数较高，同时受去年同期消费透支影响，导致今年黄金珠宝消费乏力，需求下降；而利润端大幅增长，主要是由于3 季度金价下跌，公司黄金租赁业务利润增长，公司2014 年3 季度单季度公允价值变动净收益为6,207万元，而去年同期为亏损1.64 亿（公司业绩对招金矿业和公允价值变动收益的敏感性极大）。
    毛利率同比增长3.36 个百分点，期间费用率同比增加1.11 个百分点：毛利率方面，2014 年1-3 季度公司综合毛利率为10.73%，较去年同期同比增长3.36 个百分点。主要是由于去年毛利率基数较低，同时今年存货成本有所走低。期间费用率方面，2014 年1-3 季度公司期间费用率同比增加1.11 个百分点至6.07%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.60/0.34/0.17 百分点至2.69%/2.36%/1.01%。
    评级面临的主要风险
    黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。
    估值
    我们上调公司2014-2016 年每股收益预测分别为0.60、0.71、0.82 元（之前为0.51、0.61、0.72 元），以2013 年为基期未来三年复合增长率为6.3%。
    目标价由8.16 元上调至11.40 元，对应14 年19 倍市盈率，上调至谨慎买入评级，短期有交易性题材机会。