其中三季度实现销售收入42 亿元，同比下滑26%，净利润2.5 亿元，同比增长46%，环比增长55%，验证了我们之前盈利见底回升的逻辑之一：三季度金价下行将使得套保类（黄金租赁和T+D 空仓）收益转正。公司三季度公允价值变动和投资收益（包含股权投资）由去年的1,042 万元大幅增长至2.3亿元。
    预计四季度基本面改善更为明显
    尽管公司三季度业绩大幅增长的主要贡献来自于套保类收益，但我们认为公司经营基本面已经稳步好转，四季度将验证盈利见底回升的另一个因素：随着金价降幅收窄以及消费型销量回升，收入增速将明显改善。我们估计公司从9 月开始黄金珠宝销量开始实现正增长，黄金周销售收入同比增速为20-30%，其他业务板块近期也出现环比改善。
    受益于迪士尼开园，看好转型提升前景
    我们认为豫园作为上海市区内唯一具备传统文化内涵的“地标式”商圈，将受益于2015 年底迪士尼开园带来的旅客红利。在世博会期间，公司零售额同比增长60%，旗下餐饮业务增速尤其显著。不同于世博会脉冲式的效应，我们认为迪士尼开园对于公司的影响可能更具持续性。从中长期来看，我们看好公司转型提升以及商旅文模式的外延扩张前景。
    估值：目标价10.8 元，“买入”评级
    我们的目标价基于瑞银VCAM 工具，通过现金流贴现推导（WACC=8.4%）得出，目标价10.8 元。