其中14Q3 实现收入42.3 亿，同比下降25.82%；归母净利润2.53亿，同比增长45.93%。
    黄金高基数影响渐弱，14Q3 收入降幅收窄。前三季度实现收入142.68 亿，同比下降25.45%。各业务板块中黄金饰品同比下降25%；餐饮和医药收入微增4%；房地产收入确认放缓，同比下降30%；旅游商业收入增长4%。此外，公司今年关停进出口业务，收入减少2.43 亿。分季度看，14Q1-Q3 收入分别为62.09亿、38.29 亿、42.3 亿，同比下降5.46%、44.26%、25.82%。黄金消费高基数影响渐弱，14Q3 收入降幅收窄，9 月单月黄金首饰销售收入同比增长20%以上。
    毛利率改善，费用率高企。公司1-9 月综合毛利率为10.73%，同比增加3.36个百分点。14 年上半年金价阶段性反弹，同时餐饮业务推进集约化采购，助升毛利率。公司1-9 月期间费用率为6.07%，同比增加1.1 个百分点。其中销售费用率2.69%，同比增加0.6 个百分点；管理费用率2.36%，同比增加0.33 个百分点；财务费用率1.01%，同比增加0.17 个百分点。老庙和亚一分别签约一线明星代言，并配合传统节日举办多项文化促销活动，导致公司期间费用率高企。
    14Q3 投资收益增长，提振利润水平。为保证黄金饰品原材料的来源稳定，公司除从上海黄金交易所购入现货黄金外，同银行开展黄金租赁业务。公司黄金租赁购金同时开T+D 多单，14H1 国际金价短期反弹造成投资损失，14Q3 国际金价再次下行增厚投资收益。14Q1、14Q2、14Q3 的投资收益分别为-0.76 亿、0.81 亿、1.68 亿，致14Q3 归母净利润2.53 亿，同比增长45.93%。1-9 月公司前三季度净利率4.09%，同比增加0.49 个百分点。
    迪士尼开业在即提振旅游消费，沈阳豫珑城项目顺利推进。2015 年底上海迪士尼乐园即将开业，利好上海本地龙头消费旅游公司。我们认为，一方面迪士尼可带动旅游人口进入上海，豫园作为上海市区必到景点之一将直接受益；另一方面公司作为上海本土的强势品牌，或布局迪士尼园区周边文化餐饮旅游产业。同时，公司重点项目沈阳“豫珑城”项目已于2014 年6 月26 日封顶并全方位展开招商策划，项目毗邻故宫、大帅府，再创“商旅文”地产经典项目，为公司外延文化扩张的第一站。我们认为迪士尼长期利好公司，优质储备项目蓄势待发，公司品牌价值得以彰显。
    维持盈利预测，维持增持投资评级。公司坐拥豫园商圈内10 万㎡的自有物业，区位优势明显；品牌历史悠久，驰名品牌和中华老字号数十个，品牌价值达259.62亿，综合实力占优。公司还拥有招金矿业、上海银行等股权投资，收益稳定且具向上空间。四季度金价走势尚不明朗，故维持盈利预测，我们预公司14-16 年EPS为0.48 元、0.50 元、0.52 元，当前股价对应PE 分别为20 倍、19 倍和18 倍，维持增持。