受益于新能源公交招标进度加速，以及传统公路客车需求回暖，公司10 月销售4580辆（同比+11.2%），维持平稳增长；受国庆节长假影响导致工作日数减少，销量环比正常回落。从产品结构看，大中客销售4068 辆（同比+10.8%），销量占比88.8%，产品结构维持较优。考虑11 月、12 月为客车的传统旺季，以及新能源汽车订单、出口订单逐步交付，预计公司11 月、12 月销量同比环比增速均将明显回升。
 公司零部件资产注入预计年内完成，有助于公司盈利能力提升。
    9 月4 日，公司股东会通过零部件资产注入方案，资产注入价格为37.94 亿元，对应精益达2014年预测净利润的市盈率为7 倍。根据备考合并盈利预测，预计本次交易对公司2014年每股收益增厚0.14 元。我们预计精益达资产有望年内完成，一方面有效解决了关联交易问题，另一方面将有助公司整体盈利能力提升。
    四季度新能源公交招标进度有望加速， 上市有助公司新能源汽车销量占比提升。
    今年1-9 月，宇通新能源客车销量3300 台左右，市场份额领先。公司7 米纯电动客车9 月正式上市，定位于传统支线公交、城市物流、摆渡车市场，具备较强竞争力，预计全年销量1500 台左右。考虑各地新能源汽车补贴政策落地，四季度新能源公交招标进度有望加速，我们预计宇通新能源客车2014 年全年销量7500 台左右。随着新能源客车销量占比提高，将明显提升公司的产品均价和盈利能力。
公司积极布局新能源汽车上下游投资，巩固其领先市场地位。
    公司拟以10 亿元自有资金成立新能源产业发展基金，用于新能源汽车产业链投资，投资方向包括：1）上游零部件，如电机、电控等；2）下游销售运营，如销售服务、租赁、运营、充电站设计、制造等。新能源汽车市场处于快速发展时期，公司积极布局产业链上下游，未来有望通过商业模式创新进一步巩固市场地位。
    风险因素：
    宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期；新能源客车推广政策执行力度低于预期；公司新能源汽车销量低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级：
    维持公司2014/15/16 年EPS 分别为1.66/2.02/2.44 元预测（2013 年为1.43 元），考虑零部件资产注入后的备考EPS 为1.80/2.14 /2.54 元。当前价18.63 元，分别对应2014/15/16 年备考业绩10/9/7 倍PE。公司作为大中客行业龙头，市场地位稳固，受益于黄标车加速淘汰、新能源公交加快推广等环保政策。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2014 年备考PE 13-15 倍，维持“买入”评级，目标价25 元