2013 年7 月1 日国四排放标准的实施，导致13 年2 季度出现大中型座位客车提前采购，从而13 年3 季度销量基数较低，14 年3 季度公司大中型座位客车销量同比增长25.7%。14 年3 季度公交客车销售继续保持高景气度，公司公交客车销量同比增长54.9%。随着新能源汽车推广考核时点的临近，我们预计14 年4 季度新能源客车销量有望大幅增长。我们维持宇通客车的盈利预测，预计2014-2016 年每股收益分别为1.73 元、2.10 元和2.50 元，目标价格由26.00 元下调至21.00 元，投资评级下调至谨慎买入。
    支撑评级的要点
    新能源客车是未来客车行业发展趋势。城镇化进程的不断推进带来城市内部交通需求增长，但环保问题日益严重，新能源客车是解决该矛盾有效手段之一。新能源客车，尤其是新能源公交客车将是未来客车行业主要增长动力，也将推动客车行业升级换代，有利于行业龙头提升市场份额。宇通客车是国内客车行业龙头，更是新能源客车行业龙头，公司有望获得新能源客车40%左右的市场份额。
    新能源汽车推广考核期日益临近，4 季度新能源客车市场有望爆发。
    2013-2015 年新能源推广政策设定年度考核机制，每年底将对推广城市进行考核，不达标城市将剥夺示范资格，我们预计4 季度新能源客车市场有望爆发，宇通客车新能源客车销量有望大幅增长，预计全年销量有望达到8,000 辆左右。
    评级面临的主要风险
    1）公路客运车辆销量大幅下滑；2）新能源客车推广不达预期。
    估值
    我们维持宇通客车盈利预测，预计2014-2016 年每股收益分别为1.73元、2.10 元和2.50 元，对应的动态市盈率分别为11 倍、9 倍和7 倍。