加速去化得当，销售与结算好于市场预期。1-9 月份，公司实现签约金额917.93 亿元，同比增长 3.52%，实现签约面积 715.22 万平方米，同比减少 9.18%。在认购方面，公司实现认购金额 1008.9 亿元，同比增长 12.1%，实现认购面积 831 万平方米，与去年同期基本持平。其中公司 9 月份单月实现认购金额 162 亿元，创下单月认购最高记录。我们认为随着九、十月份认购的大幅增长，四季度销售将明显改善，公司将继续加强营销和去化，维持全年1530 亿元的销售额预测。
    销售均价维持稳定，毛利率逆市提升。公司并没有简单的使用价格策略去加速去化，公司 9 月销售均价 14398 元，为历史以来第二高水平， 同比上升 28%，公司 1-9月累计销售均价 12834 元，同比上升 14%，这与大部分企业进行以价换量不同，公司注重在产品结构和推货节奏上把握，目前一二线销售占比不断提升，住宅产品的销售超过80%，住宅产品中 144 平方米以下的普通住宅套数占比超过90%。前三季度，广东、华南、北京、上海等区域销售业绩突破 100 亿元，成都、武汉区域的销售业绩分别突破 80 亿元、60 亿元。北京保利海德公园、中央公园、春天里等高毛利项目在前三季度结算，公司毛利率33.63%，同比提升0.9 个百分点，预计全年的毛利率将维持在这一水平。
    投资审慎，经营稳健。公司投资审慎，在保证适度增长的同时，不断优化城市布局，最优化土地成本，前三季度新增项目28 个，新增容积率面积837.44 万方，同比减少44.37%，平均楼面地价3998 元/平米，同比下降1.98%。公司房地产项目覆盖全国 54 个城市，共有在建拟建项目 231 个，可售容积率面积8715 万平方米，一二线城市占比超为76%。同时，公司负债结构得到进一步优化，有息负债率降至基准上浮6.48%，扣除预收账款的负债率44.65%。
    投资建议：公司销售量价保持稳定，去化策略得当，投资审慎，经营稳健，产品布局和结构不断优化，预计全年业绩将好于行业表现，龙头优势凸显，维持盈利预测和买入评级。公司销售量价稳定，四季度将持续回暖，我们预计公司14-16 年结算收入为1127、1392、1681 亿元。我们维持公司14-16 年 EPS 1.22、1.49、1.77 的盈利预测，对应PE 别为4X、4X、3X，维持盈利预测和“买入”评级。