2014 年前8 月，公司销售均价12636 元/平，同比上涨12.2%。公司销售均价的上涨体现了公司聚焦一二线城市以及公司无意大幅牺牲毛利率的事实。2014 年8 月份，公司销售均价略有下降，估计结构性因素是拉低销售均价的核心原因，但企业理性定价应该也是事实。
    预计推货高峰期即将到来，公司月度销售有望环比增长。我们预计，2014年9 月下旬后，公司将迎来持续的推货高峰期。而且，在未来的新推资源中，有一些销售确定性较好的资源，例如北京海德公园项目等。公司前8月销售签约增长不多，预计全年销售额同比增速明显高于前8 月；四季度销售合同金额，预计高于前三个季度的平均增幅。
    聚焦二线城市拿地，有效补充土地储备。当前，三四线城市可销售资源去化压力较大。一线城市房价虽然下跌，土地市场却没有明显调整，北京和上海等地最新出让土地仍有面粉价格接近面包价格的现象。相对来说，二线城市是较好的拓展区域。公司在最近几个月积极布局成都、南京、厦门、福州、郑州等区域。公司拿地规模适中，新增土地也符合公司发展战略方向。提高单个城市的产出，而不是增加城市分布数量，更有利于公司提高项目投资回报率，也有助于企业控制拿地风险。
    理性看待公司高杠杆率问题。公司半年度净负债率达到118%，在龙头公司中处于较高位置。但公司整体资金成本不增反降，短期偿债压力较低，这都反映了公司实际上并没有因为高杠杆而产生经营风险。更重要的是，公司并没有选择静态去杠杆道路，不是通过大量偿还到期借款和严控资本性开支来降低杠杆。相反，公司采取积极销售，优化融资结构和土地储备结构的方式，来增强公司发展的潜力，控制公司成长中的风险。我们认为，这种成长性策略既是符合公司实际的，也是顺应当前市场形势的。
    风险提示：未来几个月，公司推货销售去化不佳的风险。
    盈利预测、估值和投资评级。我们认为，公司完全有能力在2014 年到2016年维持20%以上的年业绩增速。如果市场在2015 年春天有所回暖，则预计公司业绩增速或将更高。公司股价对应2015 年PE 不到4 倍，已经再次进入了对产业资本有吸引力的区间。当前，整个融资环境正在走向市场化。我们相信，未来决定公司能否妥善利用不同融资渠道的主要因素，将是公司自身的经营能力，而非一些行政性标准，这对于公司这样的市场化央企是有利的。我们维持2014/15/16 年EPS1.28/1.59/1.95 元/股的盈利预测，NAV12.38 元/股，维持公司10.24 元的目标价和“买入”的投资评级。