我们将H 股2014 年预测下调16%，但考虑到严格的成本控制将2015-16 年预测上调19-24%。A 股方面，假设未来几年公司将继续使用储备来抵消生产成本，我们将2014-16 年预测上调48-72%。重申对A 股和H 股的持有评级。
    支撑评级的主要因素
    自 13 年3 季度以来公司在经营成本、销售和管理费用控制上一直保持着良好的记录。
    由于季节性需求走强、进口煤下降，国内煤价预计于14 年4 季度反弹。
    但是，H 股估值仍缺乏吸引力。同时，我们认为A 股同样缺乏吸引力，因为当前利润夸大了公司的盈利能力。
    评级面临的主要风险
    煤价大跌。
    未能执行严格的成本控制。
    估值
    我们将 H 股目标估值由0.65 倍2014 年预期市净率调整为0.6 倍2014 年预期市净率，处于过去12 个月交易区间的中端。因此，我们将目标价由6.87 港币下调至6.36 港币。
    我们设定的A 股目标估值仍较H 股溢价10%，因为我们预测沪港通实施后溢价将有所缩窄。因此，我们将目标价由6.0 人民币下调为5.52 人民币。