公司前三季度业绩扭亏为盈的主要原因：（1）通过压缩人工成本和动用维检费等方式致吨煤成本下降30.8%，大幅超过本期吨煤价格19.98%的降幅；（2）因2013 年同期存在汇兑损失和资产减值损失，本期三项费用及资产减值损失同比减少37.71 亿元，降幅为35.65%。
    煤炭产销同比增长，煤炭主业表现抢眼，其他业务喜忧参半。（1）2014 年1~9 月原煤产量5469 万吨，同比增长0.69%；生产商品煤5035 万吨，同比增长3.1%；煤炭销量9058 万吨，同比增长24.5%；煤炭销售均价下跌105.84 元至486.88 元/吨，降幅19.98%；吨煤成本下降83.03 元至186.62 元/吨，降幅30.8%。（2）煤炭运输完成货运量1241 万吨，同比下降4.8%；（3）煤化工业务生产甲醇47 万吨，同比增长6.5%；销售甲醇46 万吨，同比增长4.1%；毛利率提升9.33 个百分点至25.83%；（4）电力业务合计发电量8.68 亿千瓦时，同比减少8.02%；合计售电量2.64 亿千瓦时，同比减少61.17%。
    公司整合的内蒙和澳洲煤矿将于14—15 年陆续释放产能。目前，公司正在推进的内蒙的三个项目合计2700 万吨——能化转龙湾（500 万吨）、石拉乌素（1000 万吨）和营盘壕煤矿（1200 万吨）——于14年至15 年贡献产能，兖矿澳洲的艾什顿、中山、莫拉本也有望在14-15 年投产，届时外埠产量将超过山东本部。但是经过几年激进的扩张策略之后，公司因此有较大的前期投入，特别是高价介入的一些煤矿资产在景气下滑过程中可能无法产生预期的利润，这是公司存在盈利能力隐忧的一大原因。从近一年的经营情况看，降本增效成绩显著。而后备产能充足是公司业绩和股价具备较高弹性的驱动因素。
    投资策略：我们上调公司盈利预测，预计公司2014 年~2015 年归属于母公司的净利润为33.21 亿元和41.12亿元，对应EPS 分别为0.68 元和0.84 元。公司是对煤价弹性较大的品种，短期建议关注调控政策转向、产能行政收缩以及煤价反弹带来的估值修复机会，长期建议关注公司产能陆续释放带来的业绩弹性，维持公司“增持”评级，目标价9.70 ~10.32 元。