上半年商品煤均价505 元/吨，同比下跌7.0%，2 季度环比下跌5.7%。按照扣非后的净利3.7 亿元推算，公司上半年吨原煤净利10 元/吨。
    2 季度自产煤成本环比下降5.3%
    公司自产煤成本411 元/吨，同比下降2.3%，其中2 季度自产煤成本为401元，环比下降5.3%。主要受益于专项储备的使用。公司于1 季度将以前年度计入资本公积的维持简单再生产费用18.207 亿元转入专项储备核算，截止上半年累计额为7.7 亿元。
    预计下半年转龙湾矿有望投产
    公司目前在建矿井主要包括转龙湾煤矿、石拉乌素煤矿、营盘壕煤矿和万福煤矿等，其中预计转龙湾矿有望于下半年投产，矿井设计产能500 万吨，但由于目前内蒙地区煤价低迷，预计下半年矿井对公司业绩贡献有限。
    预计公司14-16 年EPS 为0.303 元、0.385 元和0.456 元
    公司估值优势不明显，且13 年以来成本波动较大，但15 年起新建产能将陆续投放贡献业绩，我们维持“持有”评级。
    风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。