因此，我们将14 年H 股和A 股盈利预测分别下调29%和17%。但是，考虑到公司成本持续下降，我们上调了15-16 年预测。我们对兖州煤业A 股和H 股均维持持有评级。
    支撑评级的主要因素
    公司将继续执行严格的成本控制，包括优化产品构成、降低材料用量。
    14 年上半年，平均销售成本同比下降10%至286 人民币/吨。这些成本控制措施将减弱煤价下跌的负面影响。
    国内煤炭市场最差的时期已经出现。从7 月初开始，已有几个省的省政府下调了向煤炭企业征收的各项税费。同时，中煤能源(601898.CH/人民币4.30; 1898.HK/港币4.73, 持有)和中国神华(601088.CH/人民币14.87;1088.HK/港币22.55, 买入)已宣布削减14 年下半年产量。我们预计这些措施将有效遏制煤价的进一步下跌。
    目前，H 股股价对应26.4 倍14 年预期市盈率，A 股对应24.9 倍14 年预期市盈率，估值没有吸引力。
    评级面临的主要风险煤价大幅下跌；成本控制好于预期。
    估值
    我们将估值基础从0.5 倍14 年预期市净率调整为0.65 倍，是2013 年中以来的交易中值。因此，我们将H 股目标价从5.28 港币上调至6.87 港币。
    对于 A 股估值，我们将市盈率估值法改为较H 股溢价10%，两个月后沪港通实施将带动溢价逐步收窄。因此，我们将A 股目标价从4.84 人民币上调至6.00 人民币。