核心观点
    盈利能力未现明显好转，销售去化依然积极。公司第3 季度单季度营业收入增长0.7%，母公司净利润上升2.8%，净利润增长较营收更快主要因公司投资收益占比提升所致。公司第3 季度毛利率为28.5%，较第2 季度28.2%略有提升，公司大部分的结算将在4 季度完成，我们预计毛利率将有所回升。公司销售依然积极，截至9 月底合同销售额达到1491 亿元，增速16.0%。
    财务状况良好，继续向轻资产模式转型。公司各项财务指标向好，真实资产负债率、净资产负债率继续下降，货币头寸继续增长。同时公司拟通过债务工具融资150 亿元，有望降低整体融资成本。公司前三季度完成投资收益16.3 亿元，占税前利润比重16.6%，其中第3 季度完成3.2 亿元，公司向轻资产模式转型进一步加速。
    财务预测与投资建议
    维持买入评级和12.30 元的目标价。我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.70、2.11、2.50 元，年复合增速20%。维持对公司全年合同销售额2100 亿元的预测。給予公司目标价12.30 元。公司当前RNAV 为14.37元，目前折价37%。维持公司买入评级。
    风险提示
    销售不达预期。