前三季度营业收入631.4 亿元，同比减少0.4%，实现归属于上市公司股东净利润64.6 亿元，同比增4.8%。
    单季度来看，第三季度公司实现结算收入216.3 亿元，同比增加0.3%，实现营业收入221.8 亿元，同比增长0.7%。
    前三季度，公司实现竣工面积661.6 万平方米，占全年计划竣工面积的比例为44.7%。我们认为，公司结算收入季度波动性大，公司前两年销售情况良好，结算收入将在四季度迎来爆发，全年的收入仍将保持快速增长。从预收账款金额来看，截止三季度末，公司共有2193.7 亿元预收账款，业绩锁定性强。
    另一方面，公司前三季度实现投资收益16.3 亿元，同比增长216.1%，公司轻资产模式初见成效，显著提升投资收益。我们认为，公司的轻资产模式将持续为公司产生投资收益，有助于公司业绩短期的提升。
    毛利率方面，前三季度毛利率30.06%，相比半年报30.92%小幅下降。
    净利率方面，前三季度净利率10.23%，相比半年报11.74%下降1.51%。
    （2）去化积极，逆势中销售快速增长
    三季度，公司实现销售面积442.6 万平，销售金额481.5 亿元，分别同比增长15.8%和7.4%。前三季度公司累计销售面积1263.8 万平方米，销售金额人民币1490.6 亿元，同比分别增长15.0%和16.0%。
    公司三季度的销售面积较二季度有所提升，且前三季度公司销售情况远好于行业整体情况。我们认为是公司积极的去化策略取得的成效，从销售均价来看，季度也逐步降低 。
    （3）新开工速度低于计划 ，拿地支出逐渐增加
    前三季度，公司实现新开工面积1367.2 万平方米，占全年计划开工面积的比例为61.1%。公司公告称，公司对部分项目的规划设计方案进行了适度的调整和优化，导致项目前期准备工作相应延长公司今年以来的新开工进度慢于预期，预计全年新开工面积略低于年初计划。
    投资拿地方面，。2014 年1-9 月公司累计新增加项目27 个，按万科权益计算的占地面积约131.6 万平方米（对应权益规划建筑面积约415.2 万平方米），土地支出合计159 亿。从月度拿地情况来看，公司在6、7 月份拿地较为谨慎，土地支出大幅减少，8、9 月份拿地支出逐渐的增加，新增土地储备逐渐增多。
    截至报告期末，公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积约3879.2 万平方米，继续保持在满足未来两到三年的开发经营水平上。
    （4）财务稳健，净负债率远低于同行截至报告期末，公司持有货币资金人民币487.4 亿元，短期借款及一年内到期负债合计198.64 亿，偿债能力强。公司的净负债率为26.2%，较年初下降4.4 个百分点，远低于同行水平，财务稳健。
    库存方面，截止9 月底，公司各类存货中，已完工开发产品（现房）人民币249.5 亿元。
    3.投资建议
    根据我们的测算，公司2014、2015 年的每股收益为1.61 元和2.06 元，对应PE5.8 和4.6，维持“推荐”评级。
    4.风险提示：行业销售进一步下滑，政策不达预期