三季度公司销售实现价降量升的局面，是销售面积和金额分别为442.6万平和481.5 亿，同比分别增15.8%和7.4%，环比二季度增9.0%和3.1%。
    成交均价10879 元/平，同比/环比下降7.2%和5.3%。
    前三季度公司累计实现销售面积1263.8 万平方米，销售金额1490.6 亿元，面积和金额分别比2013 年同期增长15.0%和16.0%，同比增速较上月上升1.5 和1.4 个百分点。年销售均价11794 元/平方米，同比增0.8%，增速较上月下降0.2 个百分点。
    我们统计的43 个城市（各地房管局数据）成交面积来看，9 月销量并未好转，合计成交仅环比8 月上升1.1%，同比下降13.0%；
    ■公司拿地意愿仍然较低：9 月单月公司获得2 个项目，分别位于广州天河区和福州仓山区，权益为25%、100%，合计建筑面积46.1 万平方米，须支付地价款16.0 亿元，同/环比变动-90.2%和+42.3%。
    今年以来公司获得27 块土地，去年同期获得76 块，新增土地建面635.6万平方米，同比降74.5%，权益地价仅140.4 亿，同比降77.7%，今年万科新项目平均权益62.1%，较去年下降17.8 个百分点，积极尝试“小股操盘”的轻资产运营模式。平均楼面地价3556 元/平，同比上升12.6%。
    ■事业部合伙人继续增持：盈安合伙在9 月15 日和9 月23 日合计使用9.43亿资金购入公司0.42%股份，平均价格9.31 元/股。目前其已累计持股3.26%，为公司第二大股东，反映公司中高层员工对公司长期发展的认可。
    ■投资建议：维持“买入-A”投资评级，我们认为随着央行放松政策的落地，地产销量逐步回升是大概率事件，地产股有望继续上行，公司作为地产龙头估值将继续修复。目前公司H 股价格14.34 港币/股，A 股折价17%。目前公司土地储备超过4000 万平，能够满足未来2 至3 年的开发需要。我们维持公司2014-2015 年EPS 分别为1.74 和2.27 元，预计公司今年销售突破2000 亿上调至2014 年7X 的PE 目标价12.18 元。
    ■风险提示：销售增速下降超预期、信贷政策大幅收紧。