我们在8 月29 日报告中明确指出：根据万科经济利润奖金提取规则以及历年发放情况、基金融资杠杆情况，万科事业合伙人仍有进一步增持空间。此次万科事业合伙人进一步增持符合我们预期，预计未来仍有继续增持可能。
    合伙人坚定增持，且购买均价不断上升，传递出管理层对万科未来的坚定信心。我们认为，合伙人的信心来自万科2014 年在“投融管销”等关键环节的创新性变革：1）投资变革：践行小股操盘；2）融资变革：引入多元化国际资金，提高海外融资占比，推动轻资产运营，综合融资成本有望持续下降；3）管理变革：推进跟投和事业合伙人；4）营销变革：创新迭出且极具互联网思维。
    维持增持评级，维持万科A2014/15 年EPS1.72、2.11 元预测。万科每股RNAV16.72 元，目前股价折45%，具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂，维持增持评级及目标价12 元。
    催化剂：市场销量见底回升、事业合伙人及小股操盘顺利推进
    核心风险：购房需求疲软