2014 年累计销售面积1098 万方，同比升13.5%，累计销售金额1294.7 亿元，同比升14.6%。
    营销方式积极创新，8 月万科销售跑赢大市。1）8 月份为传统淡季，我们预计8 月万科推盘力度较7 月环比有小幅提升，新盘去化率有所恢复；预计万科9 月份起开始进入全年推盘高峰，推盘货值有望在200 亿左右；2）面对市场低迷，万科营销方式创新跌出，无论是全民营销，还是淘宝卖房，不仅仅收获了口碑，更赢得了市场；3）我们认为行业整体基本面仍在探底，价格调整将持续，但成交量有望随流动性改善和购房预期变化逐步见底回升，龙头市占率将稳步提升。
    8 月拿地保持谨慎。1）公司公告8 月实现新增项目2 个，建面109.7万方，需支付地价11.2 亿，楼板价2043 元/平，综合权益比例50%；2）从拿地情况看，万科拿地较为谨慎，且集中在一二线城市，2014年新增项目一二三线拿地建面占比37%：60%：3%。
    维持2014/15 年EPS1.72、2.11 元。每股RNAV16.72 元，目前股价折43%，具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。
    维持目标价12 元，对应2014 年PE7 倍，维持增持评级。
    催化剂：市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进核心风险：市场景气度下降、产品销售放缓