一直以来，公司的主要竣工结算集中于四季度。公司业绩符合预期。
    全年新开工进度慢于此前预期，竣工符合计划。公司2014 年前三季度新开工面积完成1367.2 万平米，管理层讨论中提到全年新开工面积预计略低于年初计划。不过，2013 年全年公司新开工大幅增长接近50%，2014年即使新开工面积同比下降，也不至于影响未来可销售资源持续性。公司预计全年竣工量和年初计划基本持平，这决定了公司全年业绩不会太偏离年初市场预期（可结算资源的房价和成本已基本确定）。
    销售表现战胜行业，回款情况有所好转。公司在2014 年前三季度实现销售面积1263.8 万平米，同比增长15.0%，实现销售额1490.6 亿元，同比增长16.0%。公司销售表现完胜行业（行业销售额负增长）。公司前三季度报表销售回款1054.4 亿元，同比增长0.2%。公司的小股操盘等策略降低了报表回款率（部分项目不并表），但相比中报销售回款状况在财务上也有好转。
    谨慎拿地，净负债率继续下降。公司在2014 年前三季度仅增加权益建面415.2 万平米，期末规划中项目权益建筑面积3879.2 万平米。比起2013年年底，按照万科权益计算的规划中项目建筑面积已经下降了13.7%。由于拿地投入谨慎，公司权益比下降（投资收益上升），使得公司净负债率下降到了26.2%。我们预计，长期来看公司将缓慢削减土地储备相对销售面积的规模，以适应越来越多城市土地并不稀缺的现实；在中短期，公司则可能在降温的土地市场，凭借较低的资金成本，适当补充土地储备，避免可开发资源下行太快。
    预计负债的结构和成本优势进一步强化，成为公司持续的竞争优势。由于银行间市场放开，且资金市场整体宽裕，预计公司整体资金成本可能下行，负债腾挪空间继续加大。由于本轮地产企业资金成本并未呈现整体下行，因此公司在资金成本层面相对优势可能会持续很长时间。
    风险提示。公司新开工低于年初预期，造成2015 年之后可销售资源弹性不足的风险。
    盈利预测、估值和投资评级。2014 年以来，公司销售去化顺利，财务指标稳健，战略执行得力，激励体系更完善。我们维持公司2014/15/16 年EPS 预测为1.67/1.98/2.31 元，NAV 为11.80 元/股。我们给予公司2014年7 倍PE 估值，维持目标价11.69 元/股，维持“买入”评级。