上调2014-16年EPS 预测至2.24/2.58/2.96 元，均较上次预测提高32%。每股EV为26.4/30.2/34.4 元，当前股价对应2014 年P/EV1.0 倍、PB1.5 倍。
    业绩概述： 2014 前三季度实现归属净利润63 亿元，同比增长60%，其中单季度增长46%，在2013 年同期增长320%的高基数上实现较快增长；净资产单季增长8%，较年初增长19%；均超出市场预期。
    总投资收益率达到5.6%，创下三年来的新高。预计四季度将发行50亿可转债，年底偿付能力充足率保持在190%以上。
    与众不同的认识：①资产配置把握机遇战略转型：总投资收益率在中期已超越同业，三季报继续攀升，预计综合投资收益率超6%，达2009 年以来最高水平。差异性来自高信用等级的非标资产占比16%高于对手，该类有一半的久期是2 年，其余5-10 年，未来两年仍可保持5.5%左右的收益率。②保费快速健康增长：保费增19%，个险和银保新单分别增19%和49%，退保金增速连续四个季度下降，四季度加长保障期间的福二代将提升保费增速的同时缓释退保压力。依赖个险渠道质量上升的带动，预计全年新业务价值增长15%。③在汇金框架下公司治理改善：汇金发行限售期虽临近，但新华作为汇金唯一寿险牌照，且在2013 年继续增持，预计将长期持有；万峰任公司总裁获批，将助力公司价值转型。
    风险提示：人力增长低于预期；非标资产风险；政策风险。