现金流分析：退保情况较差
    上半年流量退保率（退保金/已赚保费）达到28.1%，赔款和费用支出也进一步扩大，对现金流影响较大。
    盈利分析：非标投资占比 16.5%，综合收益情况较好
    2014 年上半年新华保险非标资产投资983.87 亿元，占2014 年中期投资资产的16.5%（其中2014 年度新增409.97 亿元）。其中占比最高的为集合资金信托计划，占非标资产投资总额的49%。上半年实现年化5.1%的较高的总投资收益率。
    业务分析：银保大幅增长 225%，人均产能提升30%
    银保保费收入上半年同比增长225%，银保业务主要为趸交的高现值保单，银保业务。上半年人力规模17.6 万，人均产能4982/月（折算结果），同比增长30%。
    人均产能的提升主要是人力规模相对年初减少2.5 万。
    投资建议和风险提示
    新华保险上半年业务整体质量良好，新业务价值增长符合预期。目前新华保险的PEV 为1 倍，个险估值指标处于历史低位。新华保险流通市值较小，弹性较好。我们继续维持公司“推荐”评级。
    风险提示：资本市场波动对公司投资和收益影响较大。