收入增速持续超过行业，市场份额持续向龙头聚拢：今年厨电行业整体景气度低于去年，而老板的出货量增速约30%，远超行业，公司份额进一步提升；从行业格局来看，相较于白电，厨电行业较为分散，这与厨电市场起步晚有关，目前行业处于份额向领先企业聚拢的阶段，而龙头老板将在这一趋势中持续受益。
    盈利能力提升，电商渠道开拓顺利：前三季度公司净利率为13.67%，同比提高1.12%，主要系毛利率提高所致，除了高端产品占比提升的拉动作用外，毛利率提高主要还与电商渠道占比的提升有关，电商渠道毛利率达70%，今年前三季度电商渠道的增速约在90%~100%，前期设定了70%的增速目标，公司电商团队魄力十足，预计实际情况超过考核目标的可能性较大。
    线下渠道改革推进顺利：今年以来，为了推动渠道下沉，老板对原代理商体系进行了改革，将新增更多代理商、促进线下渠道的扁平化，原定计划是在10 月份对8 个代理商进行试点改革，目前8 个试点已完成，进展顺利。预计随着改革的持续推进，公司对三线城市的覆盖率将得以提高。
    ■投资建议：我们预计公司2014-2016 年收入增速分别为31.2%、31.7%、31.1%，净利润增速分别为38.6%、33.4%、34.6%，EPS分别为1.68、2.20、2.90 元，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为39.20 元，对应2014 年23.33xPE。
    ■风险提示：房地产波动影响厨电需求；原材料价格波动风险。