三季度公司收入增长33%，净利润增长42%。业绩符合预期，高速增长仍在持续。公司同时预告2014 年全年净利润增长30~50%。
    高端需求增长迅速，品牌优势助力份额提升。2014 年地产销量下滑影响了厨电行业整体需求，反映一二线市场线下渠道情况的中怡康数据显示1-8月油烟机零售量同比下滑1.13%，但受益消费升级，高端需求增长依然迅猛。1-8 月3500 元以上油烟机零售量同比增长35%，零售额同比增长41%。
    老板凭借牢固的高端品牌地位，增长持续超越行业，份额不断提升。1-8 月公司零售量份额同比提升1.4pct，达到13.55%，零售额份额则达到23.9%，同比大幅提升2.32pct。此外，中怡康数据无法体现老板渠道不断下沉弥补了一线城市销量增速减缓的影响，估计公司三季度线下渠道增长依然良好。
    电商渠道则延续上半年的高速增长。
    毛利率净利率双升趋势延续，高端定价权彰显。公司三季度毛利率55.75%，同比提升0.76pct，销售费用率小幅下降带动期间费用率下降约1pct。单季净利率则达到14.21%，同比提升1pct，毛利率净利率双升的趋势仍在延续。
    我们曾在前期深度报告中分析过，老板电器持续的高盈利能力源自于稀缺的高端定价权。目前厨电高端市场需求增长迅速，老板、方太双寡头格局稳定，因此我们依然看好公司高盈利模式的可持续性。
    预收款增长迅速，费用计提充分保障后续增长潜力。前三季度公司经营现金流同比增长86%，现金周转基本保持稳定。预收款则大幅增长70%，显示代理商打款积极。递延所得税资产相较年初增长1460%，其他应付款环比仍在提高，达到3.5 亿元，相较年初增长426%。公司销售费用计提充分，保障了后续的增长潜力。
    风险提示。1.地产销量大幅下滑；2.原材料价格大幅提升；3.行业竞争加剧。
    盈利预测及估值。老板电器三季报高速增长持续，毛利率净利率双升彰显了稀缺的高端定价权，公司费用计提充分，可保障后续的增长潜力。厨电行业空间广阔，老板电器品牌地位稳固，在可见的数年内高盈利模式依然可持续，灵活的经营策略则保证了市场份额的持续提升。我们看好公司中长期持续成长性，小幅上调2014-2016 年盈利预测至1.73/2.26/2.96 元（原预测为1.68/2.22/2.96 元），当前股价对应PE 仅为18/14/11。近期地产限购限贷政策频频放松有望使行业需求回暖并利好板块估值修复，此外进入四季度也有望迎来估值切换行情，我们维持对公司的“买入”评级，维持40 元目标价不变。