预留部分将在本计划首次授予日期一年内授予。
    授予价格：15.16 元。
    解锁期限：激励对象自获授限制性股票之日起12 个月内不得转让。满12 个月后，激励对象可在未来36 个月内分三次解锁。激励对象可在锁定期满后的第一年、第二年、第三年分别解锁获授股票总数的30%、40%和30%。预留股票同样可在授予日起满12 个月后的第一、第二和第三年分别解锁，比例同样为30%、40%和30%。
    激励对象：公司董事、中高层管理人员以及核心业务（技术）人员，合计87 人。详细名单请见图表1。
    解锁业绩条件：对于首次授予的限制性股票，解锁业绩条件为：1）以2013 年净利润为固定基数，2014-2016 年净利润增长率不低于30%、65%、110%（即以按照最低要求计算，2014-2016 年净利润增速分别不低于30%、27%、27%）；2）2014-2016 年净资产收益率不低于20%；3）锁定期内归母净利润和扣非后归母净利润不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。对于预留授予的限制性股票，解锁业绩条件为：1）以2013 年净利润为固定基数，2015-2017 年公司净利润增长率不低于65%、110%和160%（即按照最低要求，2017 年净利润增速不低于24%）；2）2015-2017 年净资产收益率不低于20%；3）第三条同首次授予股票。
    会计成本估算：假设公司在2015 年2 月初授予限制性股票，当时价格设为30.18 元，则应确认成本3021万元，2015-2018 年各期摊销费用为1511、1057、403 和50 万元，占2013 年净利润的比例为4%、3%、1%和0.1%，对业绩影响有限。
    本次股权激励解锁业绩条件要求很高，反映公司的信心充足：按照最低要求计算，本次股权激励条件要求公司在2014-2017 年业绩复合增速为27%，要求很高。我们在前期报告《抓住城镇化机遇，深耕三四级市场》中已指出，公司积极投放产能、主动调整渠道体系反映了对行业和自身发展前景的信心，而本次股权激励的高要求更强化这一点，反映了公司看好“城镇化”所带来的行业发展空间，也反映公司对自身增长充满信心。同时，业绩要求也将激发管理层积极做好业务的决心。
    看好公司成长空间，期待渠道体系调整的效果：中怡康数据显示，2014 年1-7 月老板油烟机的累计零售额份额为24.2%，燃气灶的累计零售量份额为21.4%，公司在一二线市场的份额仍有提升空间；同时公司在三四级市场的份额较低，未来将通过渠道体系调整开发三四级市场。我们对公司渠道调整的前景持较为乐观的态度，原因包括：1）三四级城市的高端市场存在，且城镇化有望释放农村消费力，2）原代理商仍保有中心区域，短期冲击小，长期可分享外围市场成长收益，3）公司产品销售良好、渠道利润丰厚，增强总部的议价能力，4）公司主管营销的副总裁经验丰富，应可协调各方利益。详细分析请见公司报告《抓住城镇化机遇，深耕三四级市场》。
    投资建议
    维持前期盈利预测：预计2014-2016 年公司收入为36、48、63 亿元，同比增长36%、33%、31%，净利润为5.4、7.2 和9.4 亿元，增速为40%、33%和31%。假设2015 年授予限制性股票，则摊薄后EPS 为1.69、2.21、2.90 元。我们在8 月25 日发布的公司报告中将老板电器评级从增持上调为买入，从成长性佳、品牌优势强、盈利能力强的角度认为公司的估值应可维持15-20 倍，考虑估值切换空间，给予17-18×15PE，对应目标价37.6-39.8元，维持买入评级。