由于安琪酵母净利润表现较差，市场还没有充分认识到公司在重新回归B2B 业务后，收入触底回升后净利润会随着费用率下降逐步释放出来。我们认为公司收入拐点确定，净利润拐点可期，维持盈利预测2014-2015 年EPS 为0.50 元、0.71 元，维持目标价24.90 元。
    重回B2B 主业，收入拐点确定。前三季度收入为26.60 亿（+24.14%），2014Q3 收入9.20 亿（+23.72%），在没有低基数效应下仍能高增长，我们判断收入迎来拐点，这主要源于公司2013 下半年重回B2B 主业。
    净利润拐点可期。前三季度归母净利1.23 亿（-7.01%）；2014Q3 归母净利3717 万（+5.33%），扣非归母净利2662 万（-16.42%）。公司前三季度毛利率、净利率分别下降0.54pct.、2.14pct.，致净利润未实现高增长。糖蜜加权成本的提高拉低了毛利率，2014Q3 管理费用率、财务费用率的上升拉低了净利率。但我们看到销售费用率已经开始下降（下降0.87pct.至11.24%），据我们调研了解，公司已经暂停人员扩张，预计管理费用率也有下降空间，净利润拐点可期。
    成本因素将由负面转正面。由于上一个榨季糖蜜库存较高，预计2014/2015 年糖蜜价格下跌10%-15%，糖蜜占总成本比重约为40%-45%，是影响成本最重要因素，预计毛利率可提升1-2 个百分点。
    风险提示：糖蜜价格大幅上涨、食品安全问题