3Q14营收和净利分别为9.2 亿元和0.37 亿元，营收同比增23.7%，净利同比增5.3%，每股收益0.11 元。3Q14 营收、净利基本符合我们的预期。
    平安观点:
    3Q14 营收增23.7%，预计4Q14 可维持10-20%的增速。估计3Q14 传统酵母和YE 仍是收入增长的主要来源，出口和内销收入增速差不多。3Q13开始公司重新专注传统酵母业务之后，营销和技术优势推动了传统酵母业务连续5 个季度保持20%左右的增速。YE 受益于调味品行业旺盛的需求，估计3Q14 增速可继续高于公司平均水平。从毛利率同比变化情况推断，估计3Q14 出口和内销收入增速差不多。
    3Q14 净利增长5.3%，管理费用率、财务费用率、所得税率上升是净利低于收入的主要原因，预计4Q14 净利有望实现爆发式增长。（1）3Q14 毛利率同比升0.3pct，3Q13 以来首次单季同比实现增长，虽然所用糖蜜价格同比上升，但由于收入快速增长，折旧占收入的比重下降，因此毛利率同比实现增长，预计4Q14-2015 年可以维持上升趋势。（2）3Q14 销售费用率同比降0.9pct，估计主要来自于销售体系人员的优化，预计2015 年可维持下降趋势。（3）3Q14 管理费用率同比上升1.6pct，我们判断公司人员数量增幅不明显，但由于竞争对手加大人才争夺力度，因此员工工资涨幅较大，由于4Q13 管理费用率高达10%，我们预计4Q14 管理费用率有望小幅下降。
    （4）新生产线转固后资本化利息减少以及贷款规模增长，财务费用率同比升0.7pct，随着现金流的改善，预计2015 年财务费用同比可下降。（5） 3Q14所得税率同比上升6.2pct 至20%，由于季度间结算差异的原因4Q13 确认了较多的所得税，我们判断4Q14 所得税率可恢复正常，同比将出现明显下降，另外，随着公司内部利润分配趋于合理，2015 年总体所得税率有望出现下降。
    我们维持原来的净利预测，预计2014-2015 年营收增长21.3%、14.7%，净利增长13.1%、67.3%，EPS 为0.50、0.84 元。考虑到4Q14-2015 年净利有望出现较快增长，未来公司释放业绩意愿有增强的可能性，近期股价回落提供了建仓良机，我们上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。
    风险提示：4Q14 糖业亏损超预期。