2Q14 营收和净利分别为9.4 亿元和0.50 亿元，营收同比增27.1%，净利同比增7.1%，每股收益0.15 元。
    平安观点:
    1H14营收略超我们预期，增长24.4%，其中酵母及深加工产品营收增21.5%，收入增速较快的可能原因：（1）由于3Q13 开始公司重新专注传统酵母业务，营销和技术优势推动了传统酵母业务连续4 个季度出现较快的恢复性增长，估计1H14 面用酵母可增长20%左右。（2）受益于调味品行业旺盛的需求，估计1H14 YE 可维持2013 年的高增速，达到30-40%。（3）由于公司的酵母产品2013 年3-5 月清理渠道库存，因此1H13 收入基数较低。
    毛利率下降，管理、财务费用率、所得税率上升，2Q14 净利增长7.1%，净利率同比继续下降：（1）2Q14 毛利率同比降1.0pct，主要因为酵母以外其它低毛利率的业务收入占比上升，其中酵母业务毛利率同比下降0.3pct，估计主要因为糖蜜价格上升和低毛利率的酵母出口收入占比提升；（2）1H14 销售体系人员得到优化和精简，销售费用率同比降0.8pct；（3）新生产线转固后资本化利息减少以及贷款规模增长，财务费用率同比升0.3pct。（4）所得税率同比上升12pct 至28%。
    2Q14 净利拐点已如期出现，考虑收入、折旧、费用、所得税的变化情况，我们认为2015 年净利可出现50-60%的增长：（1）结合公司的产能投放计划分析，2015 年折旧将基本停止增长。（2）结合人员招聘情况判断，预计2015 年销售费用率和管理费用率均有望小幅下降。（3）由于2013 年转固项目较多，2014 年财务费用可能同比上升，超过1 亿，随着现金流的改善，预计2015 年财务费用同比可下降。（4）预计2015 年公司内部利润的分配将趋于合理，总体所得税率有望出现下降。
    我们上调 2014 年收入预测，维持原来的净利预测，预计2014-2015 年营收增长17.0%、13.1%，净利增长22.5%、55.4%，EPS 为0.55、0.85 元。考虑到4Q14-2015 年净利有望出现较快增长，未来管理层释放业绩意愿有增强的可能性，我们维持“推荐”的投资评级。
    风险提示：（1）2014 年糖蜜价格上涨幅度超预期。（2）2014 年小酵母厂新产能投放对行业的冲击超预期。