假设公司收入稳定增长，2016 年达到50.86 亿元，净利率恢复到7.3%（谨慎预测），给予行业平均估值25 倍，目标价29 元，预计未来12 个月有60% 空间，我们，给予 “买入”评级。
    有别于大众的认识：
    1、放长视角看，最坏时点已过去，未来公司利润的弹性空间较大：公司历史上年净利率平均水平8%~14%左右，2014 中报的净利率为4.96%，处于历史低点。公司三年前试图进行业务转型失利，业绩曾深陷泥潭，经过去年战略调整、人事调整，重新聚焦优势主业，收入从2013Q2 开始连续五个季度保持正增长，利润从2014Q2 开始正增长，积极信号开始出现，我们看好下半年及未来收入和利润开始正增长。假设公司收入稳定增长，2016 年达到50.86 亿元，净利率恢复到7.3%（谨慎预测），未来两年利润有1.5 倍空间。
    2、未来利润弹性关键点之一，收入有望保持稳定增长：公司的主营业务是酵母以及酵母衍生品业务，下游需求稳定，衍生品业务增速较快。公司在主营业务方面具备国内市场垄断地位、良好的品牌力、丰富的渠道网络，之前由于战略错误丢失部分市场，现在通过重新聚焦主业，逐步夺回市场份额。市场竞争、国家环保整治导致中小企业逐步退出市场，为公司发展留下空间。
    3、未来利润弹性关键点之二，毛利率有提升空间：毛利率的提升一方面来源于糖蜜成本下降，另一方面来源于产能利用率提升后折旧摊销摊薄。糖蜜方面，由于白酒产能过剩、目前厂家库存较高，糖蜜价格呈下降趋势，今年在800元/吨左右，明年有望下降至700 元/吨以下，而糖蜜占公司成本的50%左右，对毛利率的影响明显；折旧方面，由于12-14 年是公司产能密集投放年，随着后期产能利用率提高，边际影响有望递减。
    4、未来利润弹性关键点之三，费用率仍有下降空间：费用主要是人工成本，公司在前两年战略转型时人员增加较快，是招聘过多销售人员（公司整体人员由2000 人激增至6000 人），今年上半年已开始关注人员增长带来的效率降低，采取控员增效等措施，并适当精简人员，逐步裁员，预期后期随着人员精简、收入提升，费用率有下降空间。
    股价表现催化剂：业绩表现超预期，竞争对手退出核心风险提示：蓝天糖厂亏损超预期，糖蜜成本大幅波动