其中第3 季度单季度实现收入1.55 亿元，同比增长21.51%；营业利润0.34亿元，同比下降1.25%，归属母公司所有者净利润0.28 亿元，同比下降15.45%。
    综合毛利率39.49%，同比下降4.27 个百分点，环比上升2.06 个百分点。
    点评：
    三季度收入提速至21%，营业利润下滑1.2%，主因转固高峰与加杠杆，业绩基本符合我们的预期，2015 年收入增长带来的利润弹性将充分显现2014 年前3 季度公司营收4.51 亿元，增长17.17%，其中国内收入同比增长25.25%，出口收入同比下降12.72 %。出口收入下滑主要是对约翰迪尔（农业机械齿轮）出口下降。2013 年公司对约翰迪尔出口农机齿轮约3000 万元，占出口30%。下降原因主要是对方的产销调整，预计明后年出口增速将恢复正常。
    3 季度单季营收增长21%，在去年基数不低的情况下，增速环比提升6.6 个百分点，主要由于三季度大众大连工厂新区产能通过认证开始上量。
    今年仍是转固高峰，预计新增固定资产3 亿元，同时在公司主动加杠杆下，净利润短期受到一定影响。因此我们维持对公司全年营收、净利分别增长22%、9%的判断。公司三季度业绩基本符合我们的预期。
    毛利率环比提升2%，今年是转固高峰，后续毛利率平稳回升可能性较大三季度毛利率39.49%，同比下降4.27 个百分点，环比上升2.06 个百分点。同比下降主要原因是因为随着新项目产能建设，去年到今年均是转固高峰。2013、2014年全年新增折旧预计分别为1500 百万元、2500 百万元。目前在建工程2 亿元，主要是电动差速出口项目以及奥迪轴项目。预计四季度后，转固压力将明显缓和，毛利率逐季平稳回升概率较大。
    3 季度三费率上升1.89 个百分点，研发费用投入预计将保持
    3 季度三费率15.67%，同比上升1.89 个百分点，环比上升约1 个百分点。主要由于管理费用率同比、环比分别上升了2.09、0.89 个百分点。公司新产品研发力度加大，比上年同期增加研发费用支出约840 万元。公司后续新产品较多，预计研发投入将持续。但随着收入增长的边际效应在今年3 季度开始显现，未来费用率预计将平稳回落。
    三季度亮点：电动差速齿轮出口开始实现1000 万收入
    3 季度公司电动差速齿轮出口美国、东南亚项目已顺利进入批产供货状态，完成销售数量27.58 万件，实现销售收入1001 万元。预计2015 年将迅速上量，满产后预计新增收入1.5 亿元。
    投资建议：公司成长路径清晰，未来两年新项目逐渐放量，预计盈利将加速增长，维持“买入”评级
    公司作为进入全球车企配套体系的零部件生产商，逐渐替代国外竞争对手扩大市场份额，成长路径清晰。未来三年确定性增长点有3 个：1、 大众天津DQ380、DQ500 变速器齿轮（90 万套差速器（4 个齿轮）、45 万套结合齿（4-6 个齿轮））项目的实施，预计新增约2 亿元收入。
    2、 电动差速齿轮出口，预计新增1.5 亿元收入。
    3、 奥迪DL382 轴类项目，预计新增0.8 亿元收入。
    今年大众大连工厂DQ200 随着新区产能认证的完成，配套份额继续上升。电动差速齿轮三季度已经开始逐渐贡献业绩。我们维持公司2014-2016 年每股收益0.74、1.00、1.49 元的预测，对应10 月20 日17.98 元的收盘价市盈率为24、18、12 倍。
    对应最新市净率为2.9 倍。公司增长确定性较高，目前目前因人工、折旧限制造成短期增速低点，随着未来两年新项目逐渐放量，预计盈利将加速增长，维持“买入”评级。