项目建设期24 个月，计划于2016 年6 月底全面建成，在2019 年6 月全面达产。满产后预计形成新增精锻齿轮（轴）约800 万件的产能，新增销售收入3 亿元。
    点评：
    配套大众天津DQ380/DQ500 变速器齿轮与奥迪轴项目的实施兑现增长点公司公告投资2.8 亿元建设大众和奥迪齿轮（轴）制造项目，达产后将形成800万件的新增精锻齿轮（包括差速器齿轮、结合齿齿轮、轴类与齿环），新增销售收入3 亿元。
    我们在7 月1 日发布的深度报告《加速增长期来临》中提出，公司未来确定性增长点有3 个：
    1、 大众天津DQ380、DQ500 变速器齿轮（90 万套差速器（4 个齿轮）、45 万套结合齿（4-6 个齿轮））项目的实施，预计新增约2 亿元收入。
    2、 电动差速齿轮出口，预计新增1.5 亿元收入。
    3、 奥迪DL382 轴类项目，预计新增0.8 亿元收入。
    本次公告兑现第一个与第三个增长点，新增收入3 亿元与我们预计的一致。
    大众项目2014 年已经开始配套，后续投产进程跟随大众步伐
    公告中显示项目建设期24 个月，计划于2016 年6 月底全面建成，在2019 年6月全面达产。项目建设、投资周期时间偏后，主要是跟随大众天津产能的释放节奏。实际上，我们预计随着大众天津工厂10 月份开始生产，公司2014 年即将会开始配套天津项目齿轮，实际进展可能快于预期。
    2.8 亿元总投资中部分已反映在当前资产负债表，后续折旧压力可控项目总投资2.8 亿元，其中固定资产约2.6 亿元，流动资金约2000 万元，其中土地、厂房已经就位。项目使用公司自有资金1.2 亿元，银行贷款1.6 亿元。
    2014 年中报中公司固定资产资产增加0.63 亿元，其他非流动资产（主要是采购的设备）增加1.2 亿元。我们认为总体投资的部分已经反映在资产负债表中。后续新增折旧随产能释放对短期利润率压力有限。
    新项目产品结构、均价提升向上修正公司成长空间
    公司2013 年收入5.3 亿元，大众/奥迪项目预计贡献3 亿元收入。相对800 万件新增产品而言，产品均价上升。主要是下游车型结构优化，公司差速器齿轮成品提供率、产品结构相应上升所致。公司产品价格跟随下游车型优化而提升，成品相比毛坯有较大的价格上升空间。公司产品结构的优化、均价的提升将上修公司成长空间。
    投资建议：增长点逐渐兑现，未来两年新项目逐渐放量，预计盈利将加速增长，维持“买入”评级
    公司未来的3 个增长点在于：大众天津变速器项目、电动差速齿轮出口项目、奥迪轴项目。从上述3 个项目计算，2016 年公司收入将增长约5 亿元，相比2013年实现翻番。公司公告使得大众天津变速器项目、奥迪轴项目的确定性兑现。电动差速齿轮项目同样在有序进行中，预计下半年开始向美国小批量配套，2015 年开始上量。
    我们维持公司2014-2016 年每股收益0.74、1.00、1.49 元的预测，对应9 月14 日17.84 元的收盘价市盈率为24、18、12 倍。对应最新市净率为2.86 倍。公司增长确定性较高，目前目前因人工、折旧限制造成短期增速低点，随着未来两年新项目逐渐放量，预计盈利将加速增长，维持“买入”评级。
    风险提示：项目投产进展进度低于预期，下游厂商国产化进展低于预期