◆持续推荐3 大逻辑
    1、竞争模式到竞争优势：重资产强配套的运营特征，进入壁垒高，进而引致持续较高盈利能力。重资产及强配套特征明显，公司主要参与国际竞争，订单获取能力极强，凭借优势的产业链地位，公司毛利率将持续高于同行及零部件行业平均, 预计公司盈利向上弹性将在2015、16 年逐渐体现。
    2、中国优势配套全球资源，大众DSG 国产化进程为收入增长主动力。受益于大众DSG 变速箱国产化进程，大连及天津变速器厂产能扩张，未来两年将带动锥形齿配套量提升10-15%，而结合齿未来复合增长高于70%，收入增量贡献比例超过30%，成为未来3 年公司业务成长的主要动力。
    3、新增业务贡献主要增量，超预期概率较大。电动差速器齿轮将是2014/15年业绩的增长主要来源，目前配套GKN 集团，属新市场新产品，是培育中的重点业务，配套有望超预期。配套奥迪DL382 轴类件，产品拓展具有战略意义，静待2016 年放量。
    ◆股价催化因素
    （1）大众DQ380 二期订单落地；（2）异地建厂并加大下游客户配套力度；（3）电动差速器齿轮新增大客户订单；（4）人工短缺压力显著缓解。
    ◆盈利预测与估值
    预计公司2014-16 年每股收益分别为0.76/0.99/1.35 元，同比增速11.9%、30.6%、36.1%，未来两年盈利弹性超越营收弹性。根据历史PE 和可比公司平均估值水平，综合考虑业绩成长性和行业竞争地位提升，以及未来两年公司将进入历史少见的盈利增速大幅持续抬升期，我们给予公司2015 年PE 估值25 倍，对应目标价25 元，首次给予公司“买入”评级。
    ◆风险提示：大众变速器国产化进度及产能投放进度低于预期；人工短缺压力无法得到有效缓解；生产线认证及批准生产进度低于预期。