其中三季度实现营业收入1.54 亿元，同比上升21.5%，归属利润2807 万，同比下降15.4%，对应每股收益0.16 元。3 季度利润增速大幅低于营收增速的主要原因是折旧增加及费用增加所致。
    三季度订单饱满，但折旧压力显现，拉低前三季度毛利率。公司三季度各类齿轮订单总量为1146.89 万件，同比上涨20%，订单增速基本和营收增速持平，保持了前两季度的良好趋势。三季度收入同比增长21.5%，低于营业成本增速，导致毛利增速下滑10.2 个百分点，毛利率同比下滑4.3 个百分点，主要原因是在建转固压力大，前三季度折旧同比增加1750 万。
    管理费用增加及综合税率提升拉低净利润增速。公司三季度单季管理费用同比上升47%，累计上升42.9%，主要原因是持续的高研发投入，前三季度研发投入同比增加840 万。三季度综合税率19.5%，同比增长5.2 个百分点，主要原因是全资子公司齿轮传动按25%所得税率完税所致。
    公司现金流情况良好，营收账款和存货管理良好。报告期每股经营活动现金流0.4 元，基本和去年同期持平。营收账款周转率3.81 次，小幅下降0.14次，存货周转率2.18 次，小幅下降0.2 次。
    4 季度盈利有望回升。4 季度是乘用车销售旺季，公司给整车配套订单有望增加，费用率有望环比下降，预计4 季度盈利有望环比回升。看好公司产能释放后，未来盈利的增长。
    财务与估值：我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.79、0.97、1.13元，参照可比公司平均估值水平，给予2014 年27 倍PE 估值，对应目标价20.5元，维持买入评级。
    风险提示：汽车销量增速低于预期；整车降价盈利零部件盈利能力。