点评：
    前三季度毛利率同比小降。前三季度毛利率为35.9%，较去年同期下降1.3个百分点，同期净利润率下滑2.2 个百分点至14.7%，公司费用控制合理，净利率的更快下降源于土地增值税的增加较快和投资收益的下滑。
    3 季度现金回流略有所改善。公司3 季度单季销售商品提供劳务的现金流入69.6 亿元，上半年为109 亿元，3 季度销售较上半年有所改善，季末预收账款69 亿元，较半年度上升11.7 亿元。公司销售情况尚不尽如人意，4 季度市场平稳回暖，改善需求回升对公司销售将有助益。
    旅游及土地整理业务推进。顺德、福州、宁波项目已陆续开工， 9 月份重庆项目也已开工，第七座欢乐谷预计将于2017 年开园；另外，10 月份公司控股的成都天府华侨城与成都金牛区政府和鑫金农投签订合作协议设立合资公司，开发环城生态区沙河源片区,注册资金1 亿元，成都华侨城持有80%股份。
    维持买入评级。公司启动新一轮扩张，并加大对引入战投和推进员工激励等制度改革措施的重视，我们维持14-15 年业绩预测0.72 和0.84 元不变，维持买入评级。