預計14年、15年淨利潤114.76億元(YOY+9.08%)、130.66億元(YOY+13.86%)，EPS0.82、0.93元，當前A股股價對應14年、15年動態PE為7.5X，H股8.5X。考慮業績增長的確定性，且公司作為發電企業龍頭，將受益於滬港通，當前動態估值有修復機會，維持A、H股“買入”建議；A股目標價7.5元(對應14年動態PE 9X)，H股目標價10.5HK$(對應14年動態PE 10X)
    發電量負增長，營收同比下降4.65%：公司1-3Q實現收入946.27億元，同比下降4.65%，主要是由於發電量減少所致。公司1-3Q累計完成發電量2230.42億千瓦時(YOY-4.66%)。1-3Q全社會用電量雖增長緩慢，但仍同比增長3.9%，而公司發電量增速為負，主要是公司火電機組的發電量受到西電東送以及核電、水電機組發電量的擠壓。但燃料成本下降（1-3Q單位燃料成本同比下降6.25%），1-3Q公司毛利率為25.6%，比去年同期提高1.6%，費用率為8.4%，同比上升0.3個PPT。
    淨利潤小幅增長，同比增長8.8%：公司1-3Q實現淨利潤99.96億元，同比增長8.80%。公司營業收入負增長的情況下，淨利仍能實現小幅增長，主要受益于國內燃料成本下降，以及公司資產減值損失較上年同期下降36.59%，同時投資收益同比上升了77.50%。
    上網電價下調2%,燃料成本略有上漲：上網電價調整自2014年9月1日開始執行，公司平均上網電價下降9.44元/兆瓦時，下調幅度約為2%。因電價是從9月份才開始下調，對2014年全年利潤影響不大，預計將使14年淨利潤減少5億左右。由於四大煤企提價以及進口煤關稅恢復，四季度燃料成本會有所上漲，但漲幅可控，預計四季度業績仍能實現同比增長。
    收購母公司電力資產，增容約10%：公司與華能集團、華能開發簽署資產轉讓協定，擬以93億元收購10個電力資產。交易完成後，可增加公司權益運營裝機容量600萬千瓦左右，大概占了公司現有權益裝機容量的10%左右，目前在建的機組也將于明年三季度初前全部投產。而公司作為母公司常規能源業務最終整合的唯一平臺，未來資產繼續注入仍可期。
    滬港通提升高股息率藍籌股估值：自滬港通意見發佈以來，公司明顯受資金青睞，引發一波估值修復行情，自4月份至昨日股價累計上漲約20%。展望未來，我們認為公司作為高股息率的公用事業股，目前股價對應15年動態PE 僅8X，估值仍具有安全邊際，且股息率達5%，滬港通正式開通後公司仍有望是境外資金的重要配置品種，估值有繼續提升的空間。
    盈利預測：預計14年、15年淨利潤114.76億元(YOY+9.08%)、130.66億元(YOY+13.86%)，EPS0.82、0.93元，當前A股股價對應14年、15年動態PE為7.5X，H股8.5X。考慮業績增長的確定性，且公司作為發電企業龍頭，將受益於滬港通，當前動態估值有修復機會，維持A、H股“買入”建議；A股目標價7.5元(對應14年動態PE 9X)，H股目標價10.5HK$(對應14年動態PE 10X)