同时，公司预计香精香料业务2014 年全年净利润增长35%-55%，对应Q4净利润增速为-3～82%。
    Q3 单季增速放缓。Q3 单季收入及净利润增速放缓，主要受去年基数较高，同时天气影响导致部分订单未按期释放，公司原有业务经营稳定，市场无需担忧。1-9月份毛利率72.06%，与去年同期基本持平，三费率大幅下降7.16pct（销售费用率、管理费用率分别下降3.81pct、6.38pct，财务费用率提升3.04pct），净利率39.03%，提升6.25pct，促使净利润增速高于营收增速。
    预收购标的巴克斯酒业渠道可开拓空间大：目前，巴克斯酒业主要通过经销商渠道开拓市场，KA 系统贡献收入9成左右，一线城市大型KA 覆盖率已达到80%（其中上海地区基本全部覆盖），二、三线城市仅覆盖了重点地区商超。
    随着公司逐步开拓华东之外市场（华东地区收入占比自2012 年的49%下降至2014H1 的35%）及渠道下沉（上海地区传统便利店覆盖率仍然较低），同时KTV、夜店、餐饮等渠道也在逐步推进，渠道市场空间广阔。
    短期内业绩高速增长，长期趋于平缓：巴克斯酒业拥有Rio 品牌及渠道的先发优势，且下游需求强劲，短期内业绩将快速增长。但预调鸡尾酒行业需求向好，行业盈利能力强（2014H1 巴克斯酒业毛利率达到75%，净利率达到30%，据我们草根调研渠道毛利率达到80%左右），而高盈利能力必定迎来较多竞争者（2014 上半年已有多家企业进入该行业），随着竞争企业逐步增加，预调鸡尾酒行业及公司将迎来压力，长期业绩增长将趋于平缓。且由于竞争加剧，毛利率、净利率会呈现下降趋势，业绩增速及盈利能力逐步趋于合理。
    目前估值基本反映重组承诺业绩条件。考虑重组在2014 年完成，2014-2016年，按照食品饮料行业一致性预期PE，给予公司香精香料业务PE 分别为17.35 倍、15.05 倍、12.74 倍，则公司鸡尾酒业务2014-2016 年估值分别为81.96 倍、50.21 倍、34.66 倍，我们认为目前股价已反映重组承诺业绩预期，密切关注Rio 品牌的塑造及渠道市场的开拓进度，维持“增持”评级。
    风险提示：鸡尾酒行业竞争加剧风险；重组未通过审核风险。