公司单三季度收入、归母净利润没有延续二季度的快速增长趋势，略低于预期，我们认为原因主要在于：食用香精下游饮料制造行业受1）整体宏观经济环境不佳；2）今年夏季较为凉爽的影响，旺季不旺，产量和收入增速均大幅放缓。预计未来随着公司新产品、新客户的不断开发，食用香精业务可实现持续稳定增长。烟用香精13年因下游企业设备调整等多种原因，收入基数较低，今年增速较为平稳，预计收入可恢复到12年同期水平。
    2.
    收购RIO助公司实现爆发式增长。公司9月12日公告拟以55.6亿元收购关联公司巴克斯酒业100%的股权，预借此次资产重组进入预调酒市场。
    我们认为：1）预调酒行业在中国起步较晚，从国外经验来看，2013年日本预调酒行业销量达1.37亿箱，而中国同期销量为近1000万箱，发展空间巨大，且预调酒具有年轻时尚、低酒精度和大众消费的属性，符合酒类饮品消费趋势。2）RIO是预调鸡尾酒行业的龙头企业，产品研发能力行业领先，产品品质、口味突出，此外，RIO通过近年来扎实的建设，目前已具有较强的品牌力和渠道力，随着新产能的逐步投产，RIO收入利润将可实现进一步增长。
    3.
    公司公布重大资产重组方案：公司拟通过发行股份的方式收购巴克斯酒业 100%的股权，标的资产交易价格55.63 亿元，均以发行股份方式支付，发行价格定为 17.47 元/股，发行数量共计 3.18 亿股。标的资产在 2014 年-2017 年的承诺净利润金额分别为 2.21 亿、3.83 亿、5.44 亿和 7.06 亿（未达承诺利润部分将由巴克斯进行补偿） ，2015-2017 年利润增速分别为 73%、42%、29%，14-15年香精+预调酒两块业务合计备考利润为 2.85 亿元，4.63 亿元。我们认为由于标的资产的预调鸡尾酒业务正处于快速成长期，因此按照 2015年备考利润 4.63亿元，给予15年 30xPE的话对应市值应在 140 亿左右，加上增发股份市值55亿，市值接近200亿。
    4.
    盈利预测与估值。我们认为公司传统香精业务下游需求广阔，公司客户质地优良，渠道和资金壁垒并重，未来可实现稳定增长；公司新进入的预调酒业务帮助公司业绩实现爆发式增长。考虑RIO预调酒业务的注入，并介于公司香精业务低于预期，我们下调公司14-16年EPS至0.58、0.96和1.29元（前次为0.64、1.11、1.48元），复合增速为49.1%，给予公司2015年45xPE，目标价43.20元，“增持”评级。
    5.
    主要不确定因素。资产注入失败，食品安全问题，行业竞争加剧。