其中第三季度实现收入11.37 亿元，同比下滑61%，实现营业利润3.98 亿元，同比下滑67%，实现归属母公司净利2.86 亿元，同比下滑67.6%。前三季度EPS 为0.889 元，业绩基本符合预期（我们预期为0.91 元）。
    投资评级与估值：考虑1573 近期停止供货，我们下调2014 年盈利预测，预计2014-2016 年EPS 分别为1.39 元（原为1.48 元，下调幅度为6%），1.73元以及1.95 元，对应目前股价PE 分别为12 倍、10 倍与9 倍。考虑2015 年业绩弹性较大，我们维持买入评级。
    有别于大众认识：1）1573 处于去库存阶段，实际动销情况比报表数据好。我们此前强调公司三季度发生两大转变：一是林锋从6 月开始重掌1573 帅印；二是7 月底经销商大会1573 全面降价，并对经销商库存进行补贴。降价以来，1573 整体动销加快，库存降至1 个半月左右的水平。但由于1573 处于去库存阶段，报表层面相对滞后，实际动销情况比报表数据要好。此外，三季度销售商品现金流入下降幅度远低于收入，也体现实际情况比利润表反映的更好。2）1573 在9 月底实施控货，考虑2013 年四季度1573 发货最较小，四季度控货对业绩有影响但并不大。我们认为现阶段对于老窖来讲最重要是清理社会库存、理顺价格体系。从草根调研来看，目前1573 一批价在520－550 元左右，控货有利于进一步清理库存以及稳定价格体系。3）低档酒博大公司三季度单季收入略有下滑，但我们认为全年大概率能够同比持平或略有增长。4）总体而言，我们认为泸州老窖2014 年的关键词是去库存与理价格，整体业绩基数较低。考虑1573 实际终端动销远好于今年发货量，若春节前库存去化情况良好，2015 年业绩弹性有望显现。
    股价表现催化剂：定期报告、1573 一批价
    核心假设风险：五粮液调价影响超预期、市场需求低于预期