投资要点：
    维持“增持”。因业绩略低于预期，下调2014、2015 年EPS 预测为1.48、1.62 元（此前为1.7、1.81 元），仍看好沪港通提升白酒股估值，维持目标价为20.7 元 (对应2014 年14 倍PE)，“增持”。
    三季度控量稳价，业绩略低于预期：公司预告前三季度净利下降幅度为50%-55%，EPS0.87-0.96 元；其中Q3 单季净利下降56%-71%。EPS0.18-0.28 元。
    国窖1573 控量稳价、清理渠道库存对三季报形成较大的拖累： 预计三季度单季高档酒比上半年下滑67%的幅度扩大，原因是公司7月25 日下调1573 柒泉出厂价清理渠道库存后，动销有所改善，但价格体系亦紊乱，而据第一财经日报报道，9 月23 日五粮液对完成任务的经销商配以低价货奖励，对公司形成冲击，公司选择了控量稳价应对，因此预计9 月份1573 出货量萎缩。目前1573 一批价回落至约520-550 元，期待通过半年时间清理渠道库存，我们将保持紧密跟踪。
    低端酒仍保持稳健，抢占份额，中端酒期待四季度改善：上半年低端酒占总收入比已达62%，三季度仍表现平稳，预计未来仍将平稳增长，提升份额。中端酒窖龄、特曲在三季度面临考验，公司引导商家成立了特曲、窖龄酒公司增强渠道动力，期待四季度能有所改善。
    低基数下未来半年出货量改善仍值得期待：期待经过下半年渠道去库存，在2015 年一季度起1573 出货量恢复增长，带动报表改善。
    风险分析：行业竞争加剧、消费税政策