一季度营业收入下降49.28%，净利润下降56.86%，二季度环比一季度降幅明显收窄。二季度，高档酒营业收入同比大幅下滑67.08%，中档酒下滑47.99%，低档酒同比增加6.66%，反应了国窖1573承压明显，中端酒窖龄、特曲以及博大公司将是14年增长主要来源，目前主要存在的问题还是渠道库存高，动销不畅。结构下移使得毛利率环比持续下降，公司整体毛利率同比下降9.16个百分点到50.28%。
    2、一季度或为报表业绩最低点，但基本面仍未走出调整，需要持续观察：
    由于去年同期基数原因，以及今年一季度公司控货导致同比大幅下滑，但自二季度开始，公司开始调整价格，恢复国窖发货，目前国窖一批价格在600元上下，终端动销开始缓慢恢复，伴随公司出货量增加，报表环比改善可期。但由于价格定位与五粮液重合，市场调整滞后，效果尚未显现，动销仍然不畅，预计库存清理还需一段时间，基本面走好尚需时日观察，现在仍维持谨慎，具体成效观察时点在年底或明年上半年。
    3、降价调整营销策略，市场开始回归：国窖1573在7月25日的经销商大会上宣布将于中秋节对产品价格进行了下调，国窖去年逆势提价目前看来在高端消费回归背景下不符合市场趋势。白酒未来趋势是寡头垄断，公司产品定价不仅受供需关系影响，还主要受竞争产品定价的影响。在茅台五粮液降价以及需求萎缩的的背景下，国窖降价符合市场大势，产品性价比提升，开始回归市场，我们预计降价后销量将逐渐恢复，利好公司业绩；国窖降价后直接价格为560元，目前五粮液的价格是600元，国窖出厂价和一批价定位紧盯五粮液，说明公司力保高端市场底线，但品牌力需要靠市场份额为基础。我们认为相对于茅台、五粮液，国窖的价格降价调整过程可能会更久，需要更强的营销能力、渠道掌控力和对价格的维护能力，所以国窖基本面还存在很大的不确定性。
    盈利预测与评级：预计2014-2016年EPS为1.82元、1.91元、2.08元，对应PE为10.4倍、9.9倍、9.1倍，给予“推荐”评级。