其中，二季度单季收入下滑4.55%，净利润下滑31.77%，下滑幅度均大幅收窄。每股盈利为0.684 元，业绩基本符合我们预期，但收入增速超出我们预期（我们预期收入下滑40%－45%）。
    投资评级与估值：维持盈利预测，预计2014-2016 年每股收益为1.64、2.07、2.51 元，对应目前股价PE 分别为11.5 倍、9.1 倍、7.5 倍。我们认为一季报是泸州老窖最差的时刻，目前最坏的时刻已经过去，随着1573与中端产品的逐步恢复，泸州老窖在未来2-3 年里将具有较大的业绩弹性。按2015 年14 倍PE 测算，我们给予目标价29 元，重申“买入”评级。
    关键假设点：预计1573 系列2015、2016 年在低基数基础上较大幅度增长；中端酒有望在一定程度上恢复性增长；低端酒维持良好的发展态势。
    有别于大众的认识：
    1）1573 量的恢复与低端酒放量带来收入超预期。上半年收入分结构看，高端品国窖1573 系列实现收入5.17 亿，同比下降67%，中端品实现收入8.05 亿，同比下降48%，低端品实现收入21.48 亿，同比增长6.66%。我们认为收入超预期主要来自于高端品与低端品，其中国窖1573 系列由于3 月底降价后出货量有所恢复，其次是低端酒二季度较为明显的增长，低端酒放量是收入超预期的主因。