冰箱预计受行业不景气拖累，销售费用控制显成效推动业绩利润增长。受宏观经济低迷、房地产调整和前期需求透支等影响，2014 年冰箱行业内销持续低迷负增长，根据产业在线统计，7 月、8 月行业内销出货分别下滑3.37%、10.46%，出口高景气度一定程度上对冲内销下滑局面，但盈利贡献主要来自于内销；受行业影响，美菱冰箱出货同样出现适度下滑。公司空调出货则保持较快增长，根据产业在线数据，7 月、8 月分别同比增长7.9%、21.74%。虽然第三季度毛利率同比减少1.83pct，但销售费用率下降2.71pct，净利润率提高0.53pct，控费提效成果凸显。近期房地产调控普遍松绑，需求企稳有助于公司四季度规模好转上行，产品结构升级和持续运营优化将进一步提升盈利能力。
    后续提升空间大。与海尔、科龙等其它白电龙头相比，盈利能力仍有翻倍以上提高潜力，以下三个方面有望成为重要推动力：（一）产品智能化和变频化等高端战略：公司积极发展中高端、大容量双门及三门冰箱，开发变频空调新产品， CHiQ 冰箱和空调引领行业智能化浪潮，产品结构升级持续拉升盈利空间；（二）运营上积极开展对标管理，在“人效、钱效、物效”三方面提升工作，加强营销渠道建设和优化，多方面控费提效；（三）核心管理层调整，建立长期业绩激励机制，提取激励基金购买公司股票，强化管理层与公司长期利益一致性。
    维持“增持”评级：公司智能和变频创新引领行业，冰箱、空调业务弹性空间大，长虹国企改革预期提升估值。预计2014-2016 年EPS 为0.43/0.53/0.62 元，给予14-16X估值，合理价格区间6.02-6.88 元，维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济不景气和前期房地产调整影响短期白电消费。