Q3 营业收入同比下滑5%，净利润同比增长15%。公司前三季度实现营业收入87.86 亿元，同比增长3.23%，其中，Q3受白电销量增速放缓影响，收入同比下滑4.61%。根据产业在线数据，今年7-8 月份，美菱冰箱的销量同比下滑12.43%，较1-6 月份整体销量下滑5.52%进一步放缓；7-9 月份长虹空调的销量同比下滑8.58%，较1-6 月份整体销量增长8.77%明显下降。前三季度公司实现归属母公司股东净利润2.39 亿元，同比增长16.62%，其中Q3 归属母公司净利润同比增长15.37%，销售费用下降助力业绩较快增长。
    Q3 毛利率、销售费用率分别下降1.83、2.71 个百分点。三季度，公司毛利率同比下降1.83 个百分点至23.08%，销售费用同比下降2.71 个百分点，助力（毛利率-销售费用率）同比上升0.87 个百分点至7.15%，助力净利润较快增长；管理费用率上升0.55 个百分点；政府补助减少致营业外收入减少1293 万元；综合影响Q3 公司净利润率同比提升0.57 个百分点至3.28%，带动净利润同比增长15.37%。
    盈利预测与投资建议。三季度由于公司冰箱和空调的销量放缓，营收和毛利率下滑，但受益于销售费用率下降，净利润保持较快增长。随着公司管理改善和运营效率提升，预计费用率仍有改善空间。预计公司2014-2016年可实现每股收益0.42元、0.50元、0.60元，分别同比增长16.91%、20.32%和18.41%。10月17日收盘价对应2014年动态PE为13.55倍，给予公司2014年16倍PE，目标价为6.72元，调低为“增持”评级。
    风险提示。行业增速低于预期。