主要观点
    1. 电站运营跨界进入地面电站，装机量增长远超市场预期。
    公司2014 年大规模进入分布式光伏电站运营领域，计划2-3 年装机500-700MW，此次募集资金进入地面电站运营领域，打开公司光伏运营业务市场的新空间。公司地面电站地处内蒙古，属于一类资源区，光照条件优良，我们认为电站项目收益率有望达到8%-10%以上。我们预计公司2014 年完成100MW 地面电站装机量，未来公司地面电站装机增速有望加快，成为新的利润增长点。
    2. 增发解决资金瓶颈，提高电站装机目标上调空间。
    光伏电站运营为消耗型业务，公司目前资产负债率不足20%，传统业务现金流情况较好，光伏电站运营所需资金压力相对较小。光伏电站投资中银行借款一般占比为60%-70%，此次增发解决未来项目加速拓展所需资金问题，18 亿资金可支持750MW 以上电站建设，未来公司光伏电站装机目标上调将有望避免资金瓶颈，上调空间较大。
    3. 跨区域拓展能力再次证明，东部分布式运营龙头初现。
    公司在山东成立从事光伏电站业务的子公司，再次证明公司具有较强的分布式光伏项目跨区域拓展实力，根据公告披露，目前公司取得的分布式项目分布在江苏、上海、安徽、山东、四川等地，均为地方补贴较多、光照条件较好的地区，客户包括工业园区以及大型工商业用户，均为分布式光伏下游优质客户，有利于保障项目运营收益率。我们认为随着分布式光伏下游需求的启动和快速增长，公司分布式光伏装机有望大幅超出市场预期，成为东部分布式光伏运营龙头。
    4. 投资建议。
    我们预计公司未来三年净利润复合增速25%左右，按照增发7500 万股本计算，14~16 年摊薄后EPS 为1.14、1.57、1.95 元，对应PE 为23.53、17.05、13.71倍，公司电站运营项目再超预期，维持“推荐”评级！
    风险提示：光伏电站装机低于预期；传统业务出现下滑