国家电网一般每年进行4次智能电表的统一招标，此次公司中标数量符合市场预期，预计中标金额仍保持占有率第一。公司在2014年国网智能电表统一招标中累计中标金额为7.7亿元，同比增长12.97%，确保2014年电表业务业绩的稳步增长。从不同产品中标数量占比来看：公司2级单相智能电能表占有率3.6%，相比2013年有所下滑；1级三相智能电能表占有率6.56%，保持平稳；0.5s级三相智能电能表占有率4.08%，略有下滑；毛利率较高的专变采集终端占有率6.91%，提高1-2个百分点。
    2.中标单价创两年新高，净利率有望进一步提升。
    根据公司历次中标公告统计，2013年国家电网智能电表统一招标中中标平均单价为253.63元/只，此次中标单价为309.9元/只，创两年内新高，我们预计主要由于公司毛利率较高的三相表以及采集终端的中标比例提高导致。公司电表业务毛利率有望进一步提高，我们保守预计2013年公司智能电表净利润将保持10%以上增速，为新业务拓展提供良好的现金流支持。
    3.分布式光伏区域拓展超预期，成为公司业务新增长点。
    公司2014年以来先后与扬州零点信息产业投资管理有限公司、安亭上海国际汽车城及国际新能源汽车示范区、合肥经济技术开发区管理委员会签订分布式光伏合作协议，分布式光伏项目分布在江苏、上海、安徽、四川等地，体现出优秀的跨区域拓展能力。公司预计2014-2016年分布式光伏装机达到500-800MW，我们认为随着分布式调整政策带来行业商业模式的加速形成，屋顶资源将得到有效释放，公司具备较强的跨区域拓展能力和再融资能力，分布式装机超出市场预期将成为大概率事件。
    4.投资建议：
    我们认为公司传统业务未来2-3年将保持平稳增长，分布式运营装机的爆发式增长将成为公司未来业绩增长的主要驱动力，公司具备渠道、资金等多重优势，有望成为东部分布式龙头企业。我们预计公司2014-2016年EPS为1.31元、1.63元、1.93元，对应PE为19.81倍、15.93倍、13.46倍。
    风险提示：分布式项目拓展低于预期的风险；传统业务下滑的风险。