投资要点
    拟建乌鲁木齐海宁皮革城：公司公告，拟于深圳君豪置业集团有限公司成立合资公司，共同开发建设乌鲁木齐海宁皮革城项目，公司占股51%，君豪置业占股49%。"君豪新城"项目用地为君豪置业事先取得，总面积约150万平方米，规划总建筑面积300万平方米，其中已建商业、公寓、幼儿园用房约100万平方米。现拟将其商业部分中一独栋商业房（商业面积约11.5万平方米，地下停车场2万平方米）用于皮革城项目的合作开发。君豪置业另需支付三年市场宣传推广费用累计4,500 万元，项目预计于2015年秋季投入使用。 
    项目地理位置优越，区域优势明显：乌鲁木齐地处欧亚大陆腹地，南北疆交通的枢纽，交通便捷，是我国西部对外开放的重要门户，是公司推进"外延式扩张"的重要战略城市。项目位于乌鲁木齐市五家渠市商贸集中区，项目附近汽车城、家具城、机电城、奥特莱斯广场、独栋商务办公楼等均在建设中，商业、经济较为发达，有望与海宁皮革城实现客源共享和互补。项目距乌鲁木齐市中心半小时车程，地理位置较为优越，市场辐射能力强，我们认为项目选址具备了开发建设"海宁皮革城"的良好条件。
    公司外延扩张稳步推进，成长空间明确：目前已公告了哈尔滨、天津、海宁六期、济南、郑州、乌鲁木齐6个新项目，未来还有望在西安和呼和浩特等地拓展。公司哈尔滨和佟二堡三期项目将于四季度投入营业，测算两项目可合计贡献14-16年EPS为0.06元、0.15元和0.05元，今年下半年有望迎来新一轮快速成长期，而本部六期、天津、济南和郑州项目预计2015年开业，北京项目正处于拆迁阶段，预计2016年开业。公司储备项目充沛，可支撑未来三年持续发展。 
    风险提示：新区域市场培育低于预期；市场需求低于预期；经济放缓导致租金下降。